20250428-华源证券-永兴股份-601033.SH-业绩略有下滑_协同IDC有望迎来价值重估_3页_300kb

永兴股份（601033.SH）2025年第一季度报告显示，公司营收905亿元，同比下滑252%；归母净利润197亿元，同比减少34%。业绩下滑主要因检修时间增加导致垃圾处理量下降及检修成本上升，尽管营业成本同比增加35%，但财务费用同比下降0.27亿元，显示降费增效效果显著。

公司正推进陈腐垃圾掺烧项目，计划在广州市兴丰应急填埋场开挖237万吨陈腐垃圾，服务期3年。按测算，若新增100万吨陈腐垃圾，可带来约16亿元净利润增量。该项目预计2025年首年启动，有望逐步释放利润弹性，缓解当前产能利用率偏低压力。2023年广州出台数据中心规划，明确2025年机柜量达60万个，2027年增至80万个。公司作为广州唯一垃圾焚烧发电企业，有望通过与IDC合作实现商业模式转型（从ToG到ToB），改善现金流并推动价值重估。

盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润预计分别为92、102、113亿元，同比增长率分别为117%、114%、106%。当前股价对应2025-2027年PE为16、14、13倍。公司2024年自由现金流达74亿元，分红率65.8%，预计2025-2027年股息率分别为42%、47%、52%。报告建议关注其在固废领域的红利投资机会，维持“买入”评级。

风险提示包括：陈腐垃圾复挖进度低于预期、产能利用率提升不及预期、剩余项目可能未纳入补贴目录等。财务预测显示，公司经营现金流增长率稳定，但需关注政策变动及项目推进情况。