20211227-国海证券-美国宏观经济月报_美联储可能加息的两条_暗线__19页_1mb

美联储可能加息的两条“暗线”分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2022年美联储加息的潜在可能性，指出尽管美联储尚未正式“转鹰”，但加息已成大概率事件。文章提出两条“暗线”推动加息前置：一是控制通胀以缓解民主党在中期选举中的政治压力；二是提前释放美股风险，避免因加息导致市场剧烈波动对民主党不利。此外，文章还展望了2022年1月美国经济的两大关注点，包括《重建美好未来（Build Back Better）》法案的推进情况和美联储的议息会议。

主要观点

1.1 预期管理“虽迟但到”

• 联邦储备委员会（美联储）在2021年12月加快了缩债节奏，计划在2022年3月提前完成缩减购债。
• 12月点阵图显示，联储官员对2022年联邦基金目标利率的中位数预期为1.00%，意味着可能有3次加息。
• 尽管点阵图显示加息预期上升，但市场对加息次数的预期仍为1-2次，每次25个基点。
• 通胀预期已有所降温，表明“预期管理”初见成效。

1.2 Omicron会成为阻碍加息的黑马吗？

• Omicron已成为美国主要流行毒株，但其传播高峰预计在2022年1月中旬至2月初。
• 与Delta相比，Omicron的致病性较弱，且疫苗接种率较高，加强针的推广可能进一步控制疫情。
• 因此，Omicron对美联储加息节奏的影响有限，加息仍可能按计划推进。

1.3 “加息前置”存在两条“暗线”

• 政治因素：民主党在中期选举中面临较大压力，控制通胀是缓解支持率下滑的重要手段。
• 市场因素：加息后美股通常表现不佳，提前释放风险有助于减少对民主党政治形象的冲击。

关键信息

2022年1月美国经济关注点

1. 《重建美好未来》法案推进情况：

   • 该法案是拜登的重要政策，若无法在1月中旬前通过，将对民主党支持率造成负面影响。
   • 1月15日是儿童税收抵免支票的最后发放日，法案的延迟可能进一步削弱支持率。

2. 2022年1月25至26日议息会议：

   • 这是2022年第一次会议，也是完成缩减购债前的最后一次会议。
   • 会议将公布12月CPI和就业数据，影响市场对加息预期的判断。

附录：美国宏观经济指标

• 通胀：

  • 二手车和房租价格是主要贡献项。
  • 核心PCE创近40年新高，远端通胀预期出现松动。

• 就业市场：

  • 劳动力参与率恢复缓慢，导致就业缺口难以压降。
  • 离职率处于历史高位，劳动力供给偏紧。

• 消费：

  • 需求已接近顶部，个人储蓄率低于疫情前水平。
  • 耐用品消费占比回落，消费者信心指数有所回落。

• 工业生产：

  • 实际库存水平仍处于历史低位，工业生产仍在恢复中。

• 地产投资：

  • 房价继续上涨，住房购买指数在联储“转鹰”后有所下滑。
  • 抵押贷款利率中枢不断抬升，地产“补库”仍在继续。

• 国际贸易：

  • 港口拥挤问题仍未改善，贸易逆差边际收敛。

风险提示

• 美联储宽松超预期：若联储继续维持宽松政策，可能影响加息进程。
• Omicron毒株传播超预期：若疫情持续时间长于预期，可能对经济造成更大冲击。

分析师信息

• 靳毅：国海证券研究所固定收益首席分析师，负责宏观和利率研究。
• 吕剑宇、姜雅芯、周子凡：协助撰写报告，分别负责宏观、利率、信用债及海外宏观研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面良好，指数领先沪深300。
  • 中性：基本面稳定，指数跟随沪深300。
  • 回避：基本面恶化，指数落后沪深300。

• 股票投资评级：

  • 买入：涨幅高于沪深300 20%。
  • 增持：涨幅介于沪深300的10%至20%之间。
  • 中性：涨幅介于-10%至10%之间。
  • 卖出：跌幅超过沪深300 10%。

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