美国宏观经济月报：美联储可能加息的两条“暗线”-20211227-国海证券-19页_757kb

美联储可能加息的两条“暗线”分析总结

核心内容

本文分析了2022年美联储加息的可能性，并指出即使尚未实际“转鹰”，但通过预期管理的方式，加息已成为大概率事件。文章聚焦于两条“暗线”：控通胀缓解民主党中期选举隐患 和 提前释放美股风险。此外，还分析了2022年1月美国经济的两大关注点，以及美国宏观经济指标的当前状况。

主要观点

• 美联储加息“虽迟但到”：尽管尚未完全转向鹰派，但通过预期管理，市场已开始接受加息可能性，12月点阵图显示官员对2022年加息预期更加强烈。
• Omicron对加息影响有限：Omicron虽传播力强，但致病率较低，且美国疫苗接种率较高，预计疫情高峰将在2022年1月中旬至2月初，不会显著延缓加息进程。
• 政治因素推动提前加息：民主党在中期选举面临较大压力，控制通胀是缓解其支持率下滑的关键，因此提前加息可能成为政治上的优先选择。
• 美股风险需提前释放：历史数据显示，加息后美股通常会回撤，提前加息有助于减少市场波动对民主党选举的负面影响。

关键信息

1. 美联储加息的两条“暗线”

(1) 控通胀缓解中期选举压力

• 中期选举对执政党不利，民主党目前在众议院处于劣势。
• 拜登支持率持续走低，高通胀对选情形成压力。
• 通过控制通胀，可以改善选情，因此政治上倾向提前加息。

(2) 提前释放美股风险

• 历史上，加息后美股通常会回撤，提前加息有助于释放风险。
• 美股估值偏高，过晚加息可能导致市场剧烈波动，对民主党不利。
• 因此，加息“宜早不宜晚”。

2. 2022年1月美国经济两大关注点

• 《重建美好未来（Build Back Better）》法案推进情况：法案若无法在1月中旬前通过，将对民主党支持率造成进一步打击。
• 1月25-26日议息会议：将是2022年第一次议息会议，也是缩减购债前的最后一次会议，市场将重点关注联储是否会继续加强预期管理，以及鲍威尔对就业、通胀和Omicron的表态。

3. 美国宏观经济指标现状

3.1 通胀：二手车和房租价格为主要推动力

• 核心PCE创近40年新高，显示通胀压力持续。
• 二手车和房租价格是通胀的主要贡献项。
• 远端通胀预期出现松动，但整体仍偏高。

3.2 就业市场：劳动力供给偏紧

• 劳动力参与率未恢复至疫情前水平，就业缺口难以压降。
• 离职率处于历史高位，显示劳动力市场紧张。

3.3 消费：需求已接近顶部

• 个人储蓄率已低于疫情前水平，消费动能减弱。
• 消费者信心指数回落，显示消费预期下降。
• 耐用品消费占比回落，显示需求已见顶。

3.4 工业生产：实际库存有待回补

• 工业生产仍在恢复，但库存水平仍处于低位。
• 供应商交付和自有库存指标显示生产仍需时间。

3.5 地产投资：库存回补，房价继续上涨

• 地产“补库”仍在继续，显示需求旺盛。
• 抵押贷款利率中枢不断抬升，房价继续上涨。
• 住房购买指数在联储“转鹰”后有所下滑，但房价支撑租金上涨。

3.6 国际贸易：港口拥挤仍未改善

• 贸易逆差边际收敛，但港口拥堵问题仍未解决。
• 等待卸货船只被赶出SAQA，显示供应链问题依旧存在。

风险提示

• 美联储宽松政策超预期
• Omicron毒株传播超预期

总结

美联储在2022年加息已成“大概率事件”，其背后既有经济上的考量（如通胀高企），也有政治上的驱动（如缓解民主党中期选举压力）。Omicron虽对市场造成一定扰动，但预计不会显著影响加息节奏。2022年1月将是关键月份，重点关注《重建美好未来》法案的推进和美联储议息会议的动向。美国宏观经济整体显示通胀压力大、就业市场偏紧、消费趋稳、工业生产仍在恢复、地产市场活跃、国际贸易仍受阻。