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水晶光电2023年Q3业绩点评：逆势增长，新业务贡献增量

◼ 业绩略超预期，毛利率持续改善

• 2023年1-9月公司营收同比增长109%，净利润同比下降88%；Q3单季营收同比增188%，净利润同比增长11%，扣非净利润同比增106%，业绩全面回升。
• 业绩增长驱动：产品结构优化（薄膜光学、汽车电子业务增长）与毛利率修复（Q3毛利率达28.6%，环比增长7.3个百分点）。

◼ 新业务布局领先，半导体光学与AR/VR前景广阔

• 市场与客户：深度绑定北美、韩系等头部客户，巩固技术与管理壁垒。
• 产品领域：半导体光学产品覆盖手机、汽车、AR/VR终端；成立微纳研究所，深耕纳米压印及光波导技术。
• 汽车电子：中标捷豹路虎AR-HUD项目，成为国内首个进入海外整车厂HUDTier1供应商，智能驾驶与座舱业务增长。
• 创新领域：布局人形机器人、3D传感等高潜力场景，强化AR产业链。

◼ 业绩预测与投资评级

• 上调盈利预测：2023-2025年归母净利润预计61/80/98亿元（原预期58/77/98亿元）。
• 估值提升：当前市值对应PE分别为24/18/15倍，维持“买入”评级，目标PE下降至15倍，盈利修复速度超过估值压缩。

◼ 风险提示

• 汇率波动风险、新品开发进度不确定性、行业竞争加剧风险。