20231026-中航证券-水晶光电-002273.SZ-2023年三季报点评_微棱镜顺利量产_单季度业绩创新高_4页_1mb

水晶光电 (002273) 2023年三季报点评总结

核心内容

水晶光电在2023年三季报中表现亮眼，第三季度业绩显著增长，标志着公司在微棱镜模块等核心产品的量产和市场拓展方面取得重要进展。

主要观点

• 业绩表现：2023年前三季度公司实现营业收入35.49亿元，同比增长10.87%；归母净利润4.38亿元，同比下降8.81%。第三季度营业收入16.96亿元，同比增长28.75%，环比增长73.57%；归母净利润2.60亿元，同比增长10.97%，环比增长207.67%。
• 微棱镜模块：公司成功实现微棱镜模块的量产，该产品技术壁垒高，量产难度大。已成功导入大客户新机型，未来有望进一步渗透至更多机型，成为新的利润增长点。
• 薄膜光学面板业务：该业务稳健增长，毛利率持续提升，前三季度收入已达到去年全年水平。
• 汽车业务增长：公司抓住“新四化”趋势，积极布局AR-HUD/W-HUD、激光雷达视窗片、车载光学元器件等产品，成为海内外整机厂的核心零部件Tier1供应商。前三季度汽车业务收入同比增长约50%。
• AR+领域：公司与客户A和H有密切合作，重点开发反射光波导、衍射光波导等产品，为未来在AR、元宇宙领域的拓展奠定基础。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，预测2023-2025年营收分别为52.93亿元、62.49亿元、73.23亿元；归母净利润分别为5.96亿元、7.07亿元、8.88亿元，对应EPS分别为0.43元、0.51元、0.64元，PE分别为30倍、25倍、20倍。
• 财务数据：
  • 营业收入：预计2023年为5293.06百万元，2024年为6248.92百万元，2025年为7322.59百万元。
  • 毛利率：预计2023年为27.17%，2024年为27.23%，2025年为27.65%。
  • 市盈率（PE）：预计2023年为30.06倍，2024年为25.35倍，2025年为20.20倍。
  • 市净率（PB）：预计2023年为2.13倍，2024年为2.05倍，2025年为1.96倍。
• 主要财务比率：
  • 营收增长率：预计2023年为20.97%，2024年为18.06%，2025年为17.18%。
  • 归母净利润增长率：预计2023年为3.51%，2024年为18.56%，2025年为25.53%。
  • ROE：预计2023年为7.09%，2024年为8.10%，2025年为9.72%。
• 风险提示：
  • 研发进度不及预期风险。
  • 行业竞争加剧风险。
  • 下游市场需求变化导致的经营业绩波动风险。
  • 国际贸易摩擦风险。

财务预测与分析

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：
  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍

• 首席分析师：赵晓琨，拥有十六年消费电子及通讯行业经验，曾在华为、阿里巴巴、摩托罗拉、富士康等企业任职，专注于半导体及硬科技、智慧汽车及机器人、新能源等领域。
• 分析师：刘牧野，约翰霍普金斯大学机械系硕士，2022年1月加入中航证券，专注于高端制造、硬科技领域。

联系方式

• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011

免责声明

本报告由中航证券有限公司制作，仅提供参考，不构成投资建议。投资者应自行作出决策并承担相应风险。