> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 水晶光电（002273）一季报总结 ## 核心内容 水晶光电在2026年第一季度实现了营业收入17.20亿元，同比增长16.08%，归母净利润2.47亿元，同比增长11.69%。公司业绩逆势增长，主要得益于消费电子业务的稳健表现以及在AR光学和AI光学领域的战略布局。 ## 主要观点 ### 消费电子业务逆势增长，奠定全年高质量发展基础 1. **业务稳健增长**：公司在2025年通过巩固存量市场和突破增量业务，实现了消费电子业务的持续增长。 2. **核心产品表现优异**：微棱镜模块、安卓涂布滤光片等产品凭借技术优势保持高市占率，北美涂布滤光片实现首次量产，进入份额提升周期。 3. **非手机领域拓展**：薄膜面板光学在无人机、智能穿戴、智能家居和运动相机等非手机领域的规模增长显著。 4. **技术平台建设**：公司持续打造晶圆级微纳制造和先进封装平台，深度挖掘微纳光学器件和封装的应用场景，为业务增长提供支撑。 ### 战略卡位AR光学，打造第二成长极 1. **AR光学布局**：公司早在十余年前就前瞻布局AR光学，现阶段已构建矩阵化、立体化的产品布局。 2. **技术优势明显**：公司具备光波导、光机、眼动追踪模组、AI感知模组及各类光学元件的全方位布局能力，能够为客户提供定制化解决方案。 3. **行业趋势利好**：随着多模态大模型在端侧算力的成熟，智能眼镜正从影音娱乐终端向全天候AI个人助理演进，AR眼镜市场迎来规模化拐点，公司有望充分释放技术和产品优势，抢占市场红利。 ### 技术底座+核心工艺助力AI光学发展，打造第三成长极 1. **AI光学业务布局**：公司业务全面覆盖光学元件、功能子组件和先进光电封装领域，产品包括波分复用滤光片、微棱镜、微透镜和光电玻璃基板等。 2. **技术支撑**：依托精密光电制造技术底座和精密薄膜、先进光学材料、超精密加工成型、半导体微纳光学制造等核心工艺，公司可精准匹配高密高集成光通信的配套需求。 3. **AI光学前景广阔**：当前光通信行业研发重心聚焦于光电器件领域，CPO光电共封装、OCS光交叉开关、硅光与异质光电集成等高端制造能力，成为支撑AI算力互联和高速光通信发展的关键。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | P/E 倍 | |------|------------------|--------------------|--------| | 2026 | 84.85 | 14.77 | 37.00 | | 2027 | 101.01 | 17.90 | 30.53 | | 2028 | 121.21 | 21.50 | 25.42 | 公司预计2026-2028年将保持稳步增长，维持买入评级。 ### 风险提示 1. 智能手机摄像光学功能升级放缓； 2. 全球智能手机出货量进一步下滑； 3. AR眼镜行业发展缓慢； 4. AI光学业务拓展不顺。 ## 财务摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 4,697 | 6,806 | 8,708 | 11,426 | | 现金 | 1,330 | 3,393 | 4,843 | 6,723 | | 资产总计 | 12,717 | 14,907 | 17,077 | 19,857 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 1,347 | 1,762 | 1,903 | 2,385 | | 投资活动现金流 | -1,668 | 2062 | 1,451 | 1,879 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 6,928 | 8,485 | 10,101 | 12,121 | | 归母净利润 | 1,172 | 1,477 | 1,790 | 2,150 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 31.29% | 31.69% | 32.08% | 32.30% | | 净利率 | 16.89% | 17.37% | 17.69% | 17.70% | | ROE | 12.02% | 13.49% | 14.12% | 14.68% | | ROIC | 11.66% | 12.51% | 13.01% | 13.37% | | 资产负债率 | 20.43% | 20.96% | 20.54% | 20.86% | | P/E | 46.61 | 37.00 | 30.53 | 25.42 | | P/B | 5.59 | 4.78 | 4.13 | 3.55 | | EV/EBITDA | 18.04 | 25.76 | 21.16 | 17.31 | ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上； - **增持**：证券相对于沪深300指数表现 +10% \~ +20%； - **中性**：证券相对于沪深300指数表现 -10% \~ +10%； - **减持**：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下。 ## 行业投资评级说明 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上； - **中性**：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% \~ +10%； - **看淡**：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下。 ## 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券研究所制作，信息来源于公开资料，本公司不对信息的真实性、准确性及完整性作出保证。报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估，并注意相关风险。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。