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2021年业绩快报总结：略低于预期，非经常性因素影响显著

核心内容

公司发布2021年业绩快报，全年实现营业收入8.94亿元，同比增长22.5%；归母净利润1.36亿元，同比增长19.3%；扣非后归母净利润1.22亿元，同比增长10.9%。尽管业绩略低于市场预期（Wind一致预期约1.5亿元），但分析师认为主要受非经常性因素影响，且2022年有望恢复增长。

主要观点

• 业绩略低于预期：公司2021年实际归母净利润低于市场预期约1400万元，主要原因为：

  • 2021Q4硬质合金产能搬迁及限电影响，导致出货量和收入略低于预期；
  • 汇率波动较大，海外收入占比高，对利润产生负面影响；
  • 2021Q4实现IPO上市，相关发行费用影响净利润。

• 全球竞争力突出：公司是国内矿用硬质合金龙头，核心产品牙轮钻头技术领先，国内市场占有率高，并在南美、澳洲等海外市场占据前三，已进入全球四大铁矿集团供应体系，与山特维克等国际巨头直接竞争。

• 行业周期性弱：牙轮钻头作为矿山开采耗材，需求与矿石开采量正相关，过去10年全球铁矿石开采量持续增长，因此行业需求稳定，周期性较弱。

• 未来增长可期：

  • 产能扩张：预计到2023年底，牙轮钻头产能将从3.4万套提升至7万套；
  • 新产品拓展：公司将拓展冲击器和顶锤式钻具等新产品；
  • 业务多元化：计划通过收购株洲韦凯布局数控刀具业务，逐步向海外扩张，形成中国硬质合金工具龙头。

关键财务数据

财务指标分析

投资评级与估值

• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司未来6个月相对大盘涨幅在5%~15%之间。
• 估值目标：2022年目标估值40倍PE，对应市值95亿元。
• 当前估值：当前股价对应PE为22倍，P/B为2.54倍。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 海外市场不可控风险；
• 原材料价格波动风险。

业务与财务动态

• 订单情况：2022Q1公司订单排产持续满负荷运行，表明市场需求强劲。
• 现金流：2021年经营活动现金流为100亿元，投资活动现金流为-207亿元，筹资活动现金流为1,494亿元，现金净增加额为1,387亿元。
• 资本开支：未来三年资本开支稳定在-210亿元，显示公司持续进行产能扩张和研发投入。
• 营运资本变动：2021年营运资本变动为-64亿元，显示公司运营效率有所提升。

总结

公司作为全球领先的矿用硬质合金制造商，2021年业绩虽略低于市场预期，但主要受非经常性因素影响，且未来增长潜力较大。随着产能扩张、新产品拓展和海外业务布局，公司有望实现业绩回升。当前估值处于合理区间，维持“增持”评级，建议投资者重点关注其未来增长路径及市场拓展进展。