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朝闻国盛总结

核心内容

《朝闻国盛》本期聚焦于转债策略、社会服务行业及电力设备行业的最新动态与投资建议。主要围绕转债市场高位运行下的应对策略、圣贝拉（02508.HK）的业务转型与增长潜力、以及天顺风能（002531.SZ）的海工订单进展与盈利预测展开分析。

主要观点

1. 转债策略：非典型哑铃配置策略

• 市场背景：当前权益市场处于慢牛状态，转债供需矛盾加剧，固收+配置需求上升，推动转债价格与估值走高。
• 配置建议：
  • 沿用非典型哑铃配置策略，兼顾防御与进攻。
  • 聚焦政策支持与产业创新共同推动的科技成长板块。
  • 加入化工低位顺周期品种，以应对权益市场可能的波动。
• 组合调整：
  • 剔除博23转债、豫光转债（因强赎退市）。
  • 加入阿拉转债、和邦转债。
• 风险提示：
  • 关税政策变化可能影响进出口行业。
  • 行业复苏不及预期。
  • 债市超预期调整，压缩转债估值。

2. 社会服务行业：圣贝拉（02508.HK）分析

• 公司概况：圣贝拉是全球领先的家庭护理集团，已完成从“服务 + 零售”向“服务 + 零售 + AI”的转型布局。
• 业务亮点：
  • 稀缺的高端护理集团。
  • 作为AI和家用机器人的稀缺护理场景提供者。
• 盈利预测：
  • 预计2025-2027年经调整净利润分别为1.18/2.00/2.98亿元，同比增长分别为180.2%、69.1%、48.9%。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：
  • 宏观经济波动及行业需求变化。
  • 行业竞争加剧及新生儿数量下行。
  • 海外及新业务拓展不及预期。

3. 电力设备行业：天顺风能（002531.SZ）分析

• 业务进展：
  • 公司公告国内8.7亿元海工订单。
  • 陆风历史包袱已甩开，基本面有望实现困境反转。
  • 国内海风市场份额靠前，订单加速落地。
  • 德国基地核心设备进场，欧洲海风加速推进，有望落地海外订单。
• 盈利预测：
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为-2.0/6.2/15.1亿元。
  • 对应2026/2027年PE估值为28/11.5倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：
  • 公司订单或业绩不及预期。
  • 欧洲海风推进不及预期。

关键信息

• 行业表现前五名（1月、3月、1年）：

  • 石油石化：17.2% / 19.8% / 34.1%
  • 建筑材料：15.7% / 21.9% / 49.5%
  • 综合：9.6% / 26.3% / 79.3%
  • 基础化工：7.4% / 13.9% / 46.1%
  • 有色金属：7.3% / 31.8% / 112.4%

• 行业表现后五名（1月、3月、1年）：

  • 国防军工：-11.8% / 25.7% / 44.6%
  • 商贸零售：-7.0% / -0.4% / 10.2%
  • 计算机：-6.7% / 7.7% / 9.6%
  • 医药生物：-4.7% / -3.7% / 15.8%
  • 农林牧渔：-4.7% / -5.5% / 17.0%

投资建议

• 转债策略：建议采用非典型哑铃配置策略，聚焦科技成长与化工顺周期板块。
• 圣贝拉：作为稀缺高端护理集团，具备AI与机器人应用场景，预计未来三年净利润快速增长，首次覆盖给予“买入”评级。
• 天顺风能：国内海风订单加速落地，欧洲市场拓展加快，基本面有望反转，维持“增持”评级。

风险提示

• 转债：关税政策变化、行业复苏不及预期、债市超预期调整。
• 圣贝拉：宏观经济波动、行业竞争加剧、新生儿数量下行、海外拓展不及预期。
• 天顺风能：订单或业绩不及预期、欧洲海风推进不及预期。

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投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
  • 减持：相对基准指数跌幅在5%以上。
• 行业评级：
  • 增持：相对基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：相对基准指数跌幅在10%以上。