20220819-财通证券-吉利汽车-00175.HK-受原材料涨价和疫情双重影响_H1业绩同比下滑_3页_719kb

报告摘要

本报告首次对某汽车制造企业进行投资评级，给予“增持”建议。报告分析了公司2022年上半年的财务表现、产品结构变化、费用投入情况及未来发展前景。

业绩表现：
2022年上半年公司实现营业收入581.8亿元，同比增长29.2%；但归母净利润下滑34.8%至15.5亿元，主要受原材料价格上涨及疫情对产销的影响。
毛利率下降：
毛利率为14.6%，同比下降2.7个百分点。新能源车型销量占比提升，放大了动力电池涨价对毛利率的负面影响。
销量变化：
H1新能源汽车销量达11万辆，同比增长397.9%。纯电动车销量为8.6万辆，插电混动车型销量为2.4万辆。销量增长显著，但整体销量同比下滑2.6%。
产品结构优化：
单车ASP（平均售价）同比提升25.9%至9.5万元，显示公司产品结构持续优化，高端车型占比增加。
新能源转型加速：
H2公司将推出多款新车型，包括吉利品牌全新星越L雷神混动车型、极氪品牌高端纯电MPV极氪009、领克品牌e-motive系列车型及几何品牌G6和M6纯电车型，进一步增强新能源车市场竞争力。
研发投入增加：
H1研发费用率为5.6%，同比上升0.5个百分点，表明公司持续加大在智能电动化领域的投入，强化技术储备。
费用结构变化：
销售费用率5.7%，同比持平；管理费用率2.4%，同比上升0.3个百分点。公司整体费用率有所上升，但主要用于提升产品竞争力和市场拓展。

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	PE（倍）	EPS（元/股）
2022E	1241.50	67.98	22.20	0.68
2023E	1670.35	101.73	14.83	1.02
2024E	2024.80	132.67	11.38	1.32

公司预计未来三年盈利能力将逐步改善，PE逐步下降，估值趋于合理。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
销售毛利率	16.0%	17.1%	17.0%	17.5%	18.0%
费用/营业额	11.5%	14.9%	13.4%	12.9%	12.6%
EBIT Margin	6.8%	4.3%	6.1%	6.7%	7.2%
EBITDA Margin	12.7%	11.1%	13.3%	12.0%	11.6%
销售净利率	6.1%	4.3%	5.3%	5.9%	6.4%
ROE	8.7%	7.1%	7.4%	8.5%	8.9%
ROIC-WACC	5.9%	2.8%	7.1%	16.0%	30.9%