20220819-东吴证券-吉利汽车-00175.HK-2022年中报点评_短期因素拖累业绩_新能源全面转型开启_3页_436kb

吉利汽车（00175.HK）2022年中报总结

核心内容概述

吉利汽车在2022年中报中展现了其在新能源领域的快速转型，尽管受到疫情及芯片短缺等短期因素影响，业绩出现下滑，但公司通过产品结构优化和市场拓展，为长期发展奠定了基础。分析师维持“买入”评级，认为吉利有望在未来几年内实现盈利增长，并进入新能源企业第一梯队。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年H1吉利汽车营业收入为581.84亿元，同比增长29.21%；但归母净利润仅为15.52亿元，同比下降34.82%，主要受原材料成本上升和期间费用增加影响。

• 销量情况：
  吉利2022年H1乘用车行业批发销量同比增长3.7%，环比下降9.6%；吉利整体批发销量为61.4万辆，同环比分别下降2.6%和12.2%。其中，燃油车销量下滑明显，新能源车销量同比增长398%，纯电车型销量更是增长519.6%，成为增长主要驱动力。

• 产品布局：
  新能源车型密集推出，包括星越L雷神混动版本、帝豪L雷神插混版本、几何E纯电SUV、几何G6纯电轿车、几何M6纯电SUV、极氪009纯电MPV等。公司计划在下半年继续推出博越L、领克多款插混及混动车型，进一步丰富新能源产品线。

• 市场目标：
  吉利2022年全年目标销量为165万辆，H1已实现61万辆。公司计划在2022年下半年实现单月新能源销量占比30%以上，2023年则目标新能源销量占比达50%以上。

• 财务预测：
  根据东吴证券预测，2022-2024年吉利汽车归母净利润分别为59亿元、93亿元、132亿元，对应EPS分别为0.59元、0.93元、1.31元，当前市值对应PE为25/16/11倍。公司资产负债率预计持续上升，但资产规模稳步增长。

• 盈利能力：
  2022年H1整体毛利率降至14.57%，同比减少2.66个百分点，主要因原材料成本上涨及新能源车型占比提升。销售净利率为4.28%，略有下降，但随着新能源车型占比提升及规模效应显现，预计未来盈利能力将逐步改善。

• 投资与运营：
  公司投资活动现金流持续为负，主要用于扩大产能及研发投入。2022年H1经营现金流为200.75亿元，同比增长显著，显示公司运营能力较强。吉致汽车金融公司表现良好，坏账率仅为0.2%，利润贡献同比增长23.9%。

关键信息

• 股价走势：
  当前收盘价为16.82港元，一年内最低价为10.30港元，最高价为28.65港元。市净率（P/B）为2.11，显示市场对公司资产价值的评估。

• 财务指标：

  • 资产负债率：从2021年的47.73%上升至2022年的54.72%，预计未来将进一步上升至59.89%。
  • 每股净资产：从2021年的7.15元增长至2022年的7.57元，2024年预计达9.77元。
  • ROIC和ROE：预计从2021年的3.01%提升至2024年的11.37%和11.11%，显示资本回报能力增强。

• 未来展望：
  吉利计划通过新能源全面转型，提升产品附加值和市场占有率。极氪品牌已实现高均价车型销售，并持续进行OTA升级，提升用户体验。领克品牌则瞄准欧洲市场，进一步拓展海外市场。

风险提示

• 疫情控制低于预期，可能影响生产和销售；
• 乘用车需求复苏不及预期，可能影响整体业绩表现。

投资评级

• 公司投资评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）；
• 行业投资评级：未明确，但公司所处行业被预期为中性至增持。

总结

吉利汽车在2022年H1面临短期业绩压力，但其新能源战略持续推进，产品结构优化，市场表现亮眼。公司通过提升产品定价、加大研发投入及拓展销售渠道，为长期盈利增长奠定基础。分析师认为吉利汽车具备较强的增长潜力，维持“买入”评级，预计未来几年净利润将显著增长，市盈率逐步下降，估值趋于合理。