通信行业光模块产业2023年年报及2024年一季报综述：800G夯实行业拐点，1.6T绘就成长蓝图-240506-兴业证券-20页_2mb

光模块产业2023年年报及2024年一季报综述总结

核心内容

2023年光模块产业整体面临需求波动，收入出现负增长，但随着800G产品逐步放量，盈利能力显著提升。2024年第一季度，在AI浪潮驱动下，行业需求快速修复，实现环比改善，特别是龙头企业表现突出，推动行业集中度持续提升。1.6T光模块作为下一代技术，其技术成熟度和市场需求正在加速，为行业打开新的成长空间。

主要观点

• 2023年行业承压：由于5G建设进入中后期，运营商投入减少，导致电信市场光模块需求下降；同时，数通市场从400G向800G过渡，出现“青黄不接”现象，导致2023年光模块产业链整体营收同比-5.2%至429.60亿元。
• 2024年Q1行业回暖：AI需求的爆发推动了400G/800G光模块的放量，带动光模块产业链收入同比+33.4%至123.16亿元，净利润创历史新高，同比+91.4%至20.70亿元。
• 龙头企业表现优异：中际旭创、新易盛、天孚通信等公司在2024Q1实现显著增长，其收入和利润占比显著提升，行业集中度持续增强。
• 1.6T光模块即将放量：随着200G SerDes技术的成熟和英伟达Quantum-X800交换机的推出，1.6T光模块产业链的关键环节已基本就绪，预计将在2024年下半年开始放量。
• AI驱动需求增长：云厂商资本开支大幅增加，Google、Meta、微软等公司上调了全年资本开支指引，显示出对AI的强劲投入意愿，这将推动1.6T光模块需求持续增长。

关键信息

2023年行业情况

• 营收：光模块产业链整体营收同比-5.2%至429.60亿元。
• 利润：整体归母净利润同比+5.1%至54.82亿元，毛利率同比提升1.98pct至27.27%，净利率同比提升1.36pct至12.87%。
• 行业分化：头部企业如中际旭创、天孚通信、新易盛凭借800G产品实现显著增长，而部分企业如源杰科技、联特科技、剑桥科技因需求波动出现收入增速放缓。

2024年Q1行业情况

• 营收：产业链整体营收123.16亿元，同比+33.4%，环比-4.5%。
• 利润：产业链整体归母净利润20.70亿元，同比+91.4%，环比+27.7%。
• 行业集中度：旭创、新易盛、天孚通信三家龙头公司收入占行业比例提升至52.18%，归母净利润占比提升至77.91%。

基金持仓情况

• 基金持仓回升：2024Q1光模块产业链公司基金持仓明显提升，中际旭创、天孚通信、新易盛等龙头标的最受青睐。
• 重仓基金数量：中际旭创为616只，天孚通信为361只，新易盛为331只。
• 持股总市值：中际旭创达263.15亿元，天孚通信达97.23亿元，新易盛达104.71亿元。
• 基金持股比例：新易盛为25.30%，中际旭创为22.46%，天孚通信为17.93%。

1.6T光模块发展趋势

• 技术成熟：8*200Gb PAM4为1.6T光模块的主要方案，光芯片与电芯片已具备量产能力。
• 交换机进展：英伟达Quantum-X800 InfiniBand交换机首次采用200G SerDes技术，推动1.6T光模块放量。
• 配比测算：在三层架构下，1.6T光模块需求量有望达到27,000只，对应GPU与光模块配比为1:2.5。
• 未来增长空间：预计1.6T光模块明年将实现500万只以上出货，后续还有上调空间。

AI资本开支影响

• 云厂商投入增加：Google、Meta、微软等云厂商资本开支同比大幅增加，推动光模块需求增长。
• Google：Q1资本开支同比+91%至120亿美元，全年预计达480-500亿美元，同比增长49-55%。
• Meta：全年资本支出上调至350-400亿美元，预计2025年继续增加。
• 微软：FY2024Q3资本开支同比+66%至110亿美元，预计FY2025年保持增长。

投资建议

• 重点推荐：1.6T光模块产业链的龙头标的，包括中际旭创、新易盛、天孚通信等。
• 投资逻辑：随着1.6T光模块技术成熟及AI资本开支的大幅增加，光模块需求将显著增长，行业前景广阔。

风险提示

• 云厂商资本开支不及预期：若云厂商资本开支增长不及预期，将影响1.6T光模块需求。
• 贸易摩擦加剧：高端光电芯片依赖进口，贸易摩擦可能影响上游采购及下游订单。
• AI应用进度不及预期：AI应用进展缓慢可能影响光模块的长期需求增长。