> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中际旭创2026年一季报分析与投资总结 ## 核心内容 中际旭创2026年一季度实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%；扣非净利润同比增长264.56%。公司盈利能力显著提升，加权ROE达到17.54%，同比提升9.6个百分点。同时，公司经营活动现金流净额33.68亿元，同比增长55.58%，显示销售回款能力增强，业绩质量提升。 ## 主要观点 ### 1. 收入与利润双超预期 - **收入增长**：2026年一季度收入增长主要由AI算力需求带动，光模块出货量显著增加。 - **利润弹性**：净利润增速显著快于收入增速，反映公司盈利能力加速释放，产品结构升级和规模效应共同作用。 - **费用管理**：研发与管理费用同比分别增长122%和176%，主要由于研发投入加大和股权激励费用确认，但费用率仍具备消化能力。 ### 2. 订单可见度高，景气周期上行 - **预付款与在建工程**：2026年一季度预付款项同比增长1388.88%，在建工程同比增长1412.40%，显示公司提前锁定资源，加快产能建设。 - **应收账款与应付账款**：应收账款同比增长98.42%，应付账款同比增长169.26%，反映公司业务规模快速放量，具备一定的议价能力。 ### 3. 技术与产能双轮驱动 - **研发投入**：公司持续加大在800G和1.6T等高端光模块的研发投入，推动产品技术迭代。 - **产能扩张**：通过加大设备采购和产线建设，公司强化交付能力，为未来订单提供支撑。 ### 4. 业务结构与增长路径 - **数通光模块业务**：作为收入基础，持续受益于数据中心和云计算需求增长。 - **高端光模块业务**：以800G为核心，向1.6T演进，成为利润增长的核心驱动力。 - **产能与供应链能力**：支撑高景气下的业绩兑现，保障大规模交付能力。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 - **2026-2028年EPS预测**：22.36元、35.37元、65.71元。 - **PE预测**：38倍、24倍、13倍。 - **PB预测**：18.21倍、11.20倍、6.44倍。 - **PS预测**：12.08倍、8.31倍、4.74倍。 - **EV/EBITDA预测**：30.07倍、18.61倍、9.56倍。 ### 可比公司分析 - **新易盛**：作为同类光模块厂商，与中际旭创在客户结构和应用场景上高度一致。 - **天孚通信**：作为上游核心器件供应商，盈利能力与行业景气度高度相关。 - **光迅科技**：作为综合型光通信厂商，业务布局更广，但与中际旭创存在竞争关系。 ### 投资建议 - **评级**：首次覆盖给予“持有”评级。 - **逻辑**：公司正处于AI算力驱动下的高景气扩张阶段，高端光模块占比提升带来利润弹性，但需关注行业景气持续性及产品代际升级节奏。 ## 风险提示 1. **AI算力需求不及预期**：若全球宏观环境波动或AI应用落地不及预期，可能影响光模块需求。 2. **技术路线变化**：若公司新一代产品（如3.2T）研发或量产不及预期，可能影响竞争优势。 3. **客户集中度风险**：公司主要客户为海外云厂商及互联网头部企业，客户集中度较高。 4. **毛利率波动**：高端产品占比提升不及预期或上游成本波动可能影响盈利能力。 5. **产能与供应链风险**：若扩产进度或原材料供应受限，可能影响订单交付。 6. **国际贸易及地缘政治风险**：可能影响公司产品出口和客户合作。 ## 业务结构分析 ### 1. 数通光模块业务 - **应用**：广泛应用于云计算及超大规模数据中心内部及互联场景。 - **增长**：受益于全球云厂商数据中心规模扩张和网络带宽需求提升，成为收入基础。 ### 2. 高端光模块业务 - **核心增长引擎**：以800G为代表，向1.6T演进，带动收入增长和盈利能力提升。 - **产品升级**：通过技术迭代和性能优化，提升产品单价和毛利水平。 ### 3. 产能与供应链能力 - **提前锁定资源**：通过预付款项和在建工程，提前布局上游材料和产能。 - **全球化布局**：保障核心器件供应稳定，提升大规模交付能力。 ## 投资判断 1. **AI算力驱动**：公司作为AI算力基础设施中的光互联关键节点，受益于算力需求扩张。 2. **增长动能延续**：800G放量驱动短期增长，1.6T导入提供中期增长动能。 3. **技术与客户壁垒**：长期竞争优势来自技术积累和客户绑定，公司具备高确定性成长路径。 4. **估值与成长性**：当前估值反映成长预期，后续需关注盈利持续兑现情况。 ## 总结 中际旭创凭借在高速光模块领域的技术积累和客户资源，正处于AI算力驱动下的高景气扩张阶段。2026年一季度收入和利润均实现超预期增长，产品结构持续升级，盈利能力显著提升。公司通过加大研发投入和产能扩张，强化技术与交付能力，推动从“周期受益者”向“长期核心供应商”升级。未来随着1.6T产品逐步导入，公司有望实现量价齐升，进一步打开盈利空间。尽管当前估值较高，但若行业景气持续且产品升级顺利，公司业绩增长将消化估值。投资者应关注行业景气周期及产品代际升级节奏，以判断公司后续增长潜力。