20240830-天风证券-中际旭创-300308.SZ-盈利能力环比改善_产能释放为800G增长+1.6T放量提供支撑_4页_785kb

中际旭创(300308)半年报点评总结

核心观点

维持“买入”评级，公司2024年上半年业绩高速增长，主要受益于400G/800G光模块需求爆发。预计2024-2026年归母净利润分别为597亿元、1005亿元、1254亿元，当前PE为20X。

业绩表现

• 营收与利润：上半年营收1079亿元，同比增长169.7%；归母净利润235亿元，同比增长284.1%；扣非净利润233亿元，同比增长300.1%。
• 单季度数据：Q2营收596亿元，同比增长174%；净利润创新高，环比增长33.7%。

关键驱动因素

1. 产品结构优化：

   • 高端产品（800G及以上）出货占比提升，推动毛利率上升至33.13%，同比提升27.4个百分点。
   • 400G与800G需求共振，叠加客户向高速光模块迁移。

2. 成本控制与规模效应：

   • 费用率显著下降，24H1期间费用率仅7.9%，同比减少44.9%。（销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.27/1.83/0.32/0.08个百分点）。
   • 研发投入加大，但效率提升，推动技术迭代。

3. 产能扩张：

   • 上半年光模块产能达900万支，同比增81%。
   • 泰国工厂产能达产，同时筹备25年800G向16T模块过渡，硅光+EML技术同步推进。

技术与市场前景

• AI驱动需求：算力基础设施建设加速，25年大模型训练侧将推动光模块向16T迭代，预计24年Q4起批量出货。
• 技术布局：硅光方案已量产，合作伙伴（如湃矽）业绩增长显著；EML方案亦处于成熟阶段。

风险提示

下游需求不及预期、全球疫情影响超预期、行业竞争加剧、产品研发风险等。

财务预测（单位：亿元）

指标	2024E	2025E	2026E
营收	1,077	1,694	1,990
同比增长率	14.3%	53.3%	21.8%
归母净利润	597	1,005	1,254
EPS	53.3	97.2	111.8
PE	20X	12X	9X