20230103-华创证券-传媒行业周观察_游戏进口版号再度发放_腾讯获批九款产品_19页_1mb

传媒行业周观察（20221226-20221230）总结

核心内容

2022年12月26日至12月30日期间，传媒行业整体表现优于沪深300指数，上涨1.9%，排名第9位。传媒板块市盈率31.79，低于历史均值42.26；当前传媒板块相比沪深300的估值溢价率为175.42%，低于历史估值溢价率均值219.91%。这表明传媒行业估值有所回落，但整体仍具备一定吸引力。

主要观点

• 游戏行业政策松动：进口版号时隔500多天后再度发放，标志着游戏行业监管的进一步放松与常态化回归。国产游戏审批数量维持常态化发放，12月共84款游戏获批，其中移动游戏72款，客户端游戏12款。
• 互联网板块估值回归合理：互联网板块经历2021年监管大年后的股价回调，目前主要公司估值基本回落至合理区间，商业模式仍有增长潜力。
• 线下娱乐与广告板块复苏预期：疫情对线下娱乐和户外广告造成较大影响，但随着防疫政策边际放松，观众观影需求和广告投放有望逐步恢复。
• 短视频与直播电商潜力：短视频行业用户和时长增长放缓，但内容与付费场景结合仍有较大潜力。直播电商、下沉市场、跨境电商将成为电商增长的重要驱动力。
• 教育板块估值偏低：高教板块估值普遍回落至10倍PE以下，整体价值被低估，建议关注中教控股、民生教育等公司。

关键信息

游戏市场

• 版号重启：12月28日，国家新闻出版署下发44款进口版号，游戏行业监管进一步放松。
• 头部游戏表现：腾讯旗下《王者荣耀》《和平精英》等游戏在iOS和安卓市场持续占据前列；网易、三七互娱、完美世界等公司也有产品获批。
• 港股推荐：网易、腾讯控股因海外扩张和降本增效受到关注；若版号政策持续严格，A股推荐吉比特；若政策进一步放松，推荐三七、完美。

电影市场

• 国庆档表现承压：2022年国庆档电影大盘承压明显，主要因疫情反复和供给不足。
• 元旦档预售亮眼：2023年元旦档预售总票房破1亿元，其中《阿凡达：水之道》《想见你》《绝望主夫》表现突出。
• 院线与影投格局：万达院线、中影南方新干线、上海联合院线占据院线票房前三；万达电影、CGV影城投资公司、金逸影视为影投前三。

电视剧与综艺市场

• 电视剧热度：《回来的女儿》《浮图缘》《向风而行》等剧集热度上升，主要由爱奇艺和腾讯视频发行。
• 综艺表现：《无限超越班》《奔跑吧共同富裕篇》等综艺表现突出，主要在浙江卫视、芒果TV等平台播出。

互联网与内容平台

• 内容互联网估值逻辑转变：从注重用户增长转向盈利，注重长期稳态利润。
• 推荐公司：分众传媒（线下广告流量入口）、芒果超媒（高成长性内容平台）、腾讯控股（用户粘性与内容生态）、快手（内容与电商结合）。

政策动态

• 工信部整顿APP强制下载行为：要求APP推荐时明示隐私政策，提供“取消”选项，禁止强迫下载或隐藏卸载方式。
• 非学科类校外培训规范：教育部等十三部门发布政策，规范非学科类培训，强调公益属性和收费限制。

风险提示

• 疫情不确定性：疫情反复可能继续影响线下娱乐和广告行业。
• 政策监管风险：传媒、教育、互联网行业仍存在监管趋严的可能性。
• 业绩不及预期：部分公司可能因市场竞争加剧或行业周期波动导致业绩不达预期。

推荐公司

• A股：分众传媒、芒果超媒、腾讯控股、美团、阿里巴巴、京东、拼多多、中教控股、民生教育。
• 港股：网易、三七互娱、完美世界。

图表与数据

• 市场表现：传媒板块跑赢沪深300指数0.8%，市盈率31.79，估值溢价率175.42%。
• 游戏榜单：《王者荣耀》《和平精英》《原神》《梦幻西游》等游戏在iOS和安卓市场表现突出。
• 电影票房：2022年第52周电影票房19566万元，万达院线、中影南方新干线、上海联合院线占据前三。

总结

整体来看，传媒行业在政策松动和市场情绪回暖的背景下表现较好，尤其在游戏和互联网板块。线下娱乐和广告行业逐步复苏，值得关注。同时，短视频与直播电商的结合、内容平台的盈利能力和用户粘性成为未来增长的重要方向。建议投资者关注具有较强运营能力和出海潜力的游戏公司，以及具备稳定盈利能力和用户粘性的互联网和内容平台。