20230717-浙商证券-Q2宏观数据深度解读_经济放缓或驱动股债双牛兑现_16页_1mb

宏观经济月报：2023年7月

核心观点

2023年二季度GDP增速6.3%，低于预期，经济动能高点已过。全年经济向上弹性有限，内生动力待加强。企业盈利下行需解决，下半年货币政策可能宽松（降准、降息预期），利好利率债和成长股。

1. 经济动能

• 整体态势：增速低于市场预期，内生动能不足，基数效应叠加需求不足。
• 预测：全年GDP增速5.1%，弹性可控。美联储加息放缓将改善外部环境，支持货币政策宽松。
• 问题：企业盈利下行压力大，库存可能筑底但补库力度弱。

2. 工业与服务业

• 工业表现：运行偏弱，需求分化未修复，利润增速低位去库。PMI及用电量数据支撑弱。
• 服务业支撑：接触型服务积极向好，商务活动指数高位。旅游、航空等领域消费复苏持续。

3. 投资与需求

• 固定资产投资：累计增速3.8%，制造业投资放缓，房地产投资承压。
• 制造业投资：累计6%，中小企业资本开支未修复，高技术制造业支撑有限。
• 基建投资：增速7.2%，铁路运输业拉动显著，政策性金融工具或增补资金。
• 地产投资：累计-7.9%，施工、新开工、销售均下滑，但当月增速首次止跌。

4. 消费与就业

• 社会消费品零售：同比+31%，基数回落影响大，出行类及服务消费表现较强，网购支撑可选消费。
• 就业稳定：失业率5.2%，青年人群失业率2.13%压力仍存，服务业吸纳就业，部分行业用工收缩。

5. 风险提示

• 大国博弈、地缘超预期。
• 经济转型结构性问题，青年就业错配。
• 基建受高温降雨扰动，制造业需求不足延续。

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