宏观经济月报：Q2宏观数据深度解读，经济放缓或驱动股债双牛兑现-20230717-浙商证券-16页_720kb

2023年Q2宏观经济月报总结

核心内容

2023年二季度GDP实际增速为6.3%，低于市场预期。整体经济动能已过高峰，全年经济增速预计为5.1%，经济向上和向下弹性均不大。企业盈利下行问题亟待解决，下半年货币政策将延续宽松基调，预计三季度可能降准、四季度可能降息。无风险收益率将下探，利率债和成长股将受益。

主要观点

• 经济增速放缓：二季度GDP增速低于市场预期，全年经济动能高点已过，增长动力不足。
• 工业弱运行：规模以上工业增加值同比增长4.4%，但需求分化未完全修复，企业利润承压，工业生产仍偏弱。
• 服务业支撑明显：服务业生产指数保持高位，接触型服务业和部分新兴行业表现积极。
• 投资需求放缓：固定资产投资累计增速为3.8%，制造业投资增速为6.0%，但存在较大不确定性。
• 房地产投资承压：地产投资累计增速为-7.9%，销售增速回落，到位资金持续承压，但政策支持可能推动当月增速企稳。
• 消费复苏分化：社零增速回落，但部分高社交属性消费和年中购物节活动对消费有一定支撑。
• 就业结构压力：整体失业率稳定，但青年失业率较高，结构性矛盾依然存在，政策端持续发力以缓解就业压力。

关键信息

经济数据概览

• GDP增速：二季度为6.3%，全年预计5.1%。
• 工业增加值：6月同比增长4.4%，二季度为4.5%。
• 服务业生产指数：6月同比增长6.8%，维持高位。
• 固定资产投资：1-6月累计增速为3.8%，其中制造业为6.0%，基础设施为7.2%，房地产为-7.9%。
• 社会消费品零售总额：6月同比增长3.1%，两年复合增速为3.1%。
• 城镇调查失业率：6月为5.2%，青年失业率21.3%。

行业表现

• 工业：企业利润承压，部分行业如非金属矿物制品业、纺织业、计算机通信设备制造业等利润下降明显。
• 服务业：航空运输、邮政快递、电信服务等行业表现较好，消费复苏态势明显。
• 房地产：投资增速持续下滑，但政策支持可能推动当月增速企稳，后续仍需关注销售和资金到位情况。
• 制造业：高技术制造业投资增速高于整体水平，但整体制造业投资面临需求不足和利润下滑的挑战。

政策与市场展望

• 货币政策：下半年可能降准、降息，支持经济增长。
• 房地产政策：央行延长“金融16条”政策至2024年末，有助于改善复工和投资环境。
• 消费市场：出行链消费复苏，但地产后周期消费仍承压，汽车消费相对平稳。
• 就业市场：政策持续发力，包括职业教育产教融合、扩岗补助等，缓解青年就业压力。

风险提示

• 大国博弈超预期
• 地缘政治形势变化超预期

相关报告

1. 《出口延续强势，结构重于趋势——2023年6月进出口数据的背后》
2. 《美国通胀的高基数蜜月期已结束——6月美国通胀数据传递的信号》
3. 《6月金融数据：总量较好，结构分化》

图表目录

• 图1：经济内生动能较弱
• 图2：工业增加值主要门类：6月同比
• 图3：主要工业产品产量增速与去年同期对比
• 图4：6月资本开支的环比动能仍弱于季节性
• 图5：基建是总需求侧的重要支撑
• 图6：6月PMI仍低于荣枯线
• 图7：企业盈利仍处于下行通道
• 图8：私营部门利润总额降幅收窄速度较慢
• 图9：铁路运输业投资为扩大内需提供了有效支撑
• 图10：房地产行业景气度仍处于下探过程
• 图11：中小企业资本开支尚未修复至常态化中枢位置
• 图12：高技术制造业投资增速高于整体制造业平均水平
• 图13：基建投资平稳增长
• 图14：本月停工面积改善继续放缓
• 图15：房地产投资各项累计同比增速
• 图16：6月社会消费品零售总额同比
• 图17：餐饮和汽车零售额两年复合增长
• 图18：民航执行客运航班量月底超过2019年同期
• 图19：网约车订单量持续回升
• 图20：地产后周期消费仍然承压
• 图21：6月汽车销量为262.2万辆，消费需求持续释放
• 图22：6月全国城镇调查失业率
• 图23：工业企业利润承压
• 图24：16-24岁人口调查失业率
• 图25：高校毕业生创历史新高