20220427-安信证券-中矿资源-002738.SZ-锂电新能源原料板块进入新时代_资源自给率持续提升业绩可期_10页_1mb

中矿资源 (002738.SZ) 2022年4月27日总结

核心内容

中矿资源于2022年4月27日发布2021年度报告及2022年一季报，展现出锂电新能源原料板块强劲的增长势头。公司2021年营业收入达到23.94亿元，同比增长87.67%，其中第四季度营收增长显著，同比增长120.85%。2021年归母净利润达5.58亿元，同比增长220.33%，显示出公司盈利能力的大幅提升。2022年第一季度营业收入同比增长399.02%，达到18.48亿元，归母净利润同比增长848.73%，达到7.75亿元，反映出公司业务的持续扩张和市场需求的强劲。

主要观点

• 锂盐业务快速增长：2021年公司2.5万吨锂盐项目投产，锂电新能源业务大幅放量，锂盐业务收入同比增长393.4%，铯铷盐业务收入同比增长59.4%。锂盐产品价格在2021年第二季度显著上涨，电池级碳酸锂和氢氧化锂均价分别达到15.86万元/吨和15.25万元/吨，环比增长分别达94.0%和107.8%。
• 资源自给率提升：公司通过Tanco和Bikita矿山的资源控制和产能扩建，显著提升锂资源自有率。Tanco矿现有12万吨锂辉石采选产能，Bikita矿山持有74%股权，其选矿能力达70万吨/年，预计未来产能将增至105万吨/年，为冶炼产能释放提供支撑。
• 铯铷盐业务优势明显：公司对高品质铯矿资源拥有显著控制权，维持高毛利率，2021年铯铷盐板块毛利率达66.25%，同比提升1.95个百分点，显示出公司在该领域的定价能力和盈利能力。
• 业务结构优化：稀有轻金属业务成为公司主要盈利点，2021年营收占比达73.22%，毛利占比达86.82%，毛利率为57.54%。
• 投资建议：公司预计2022-2024年营业收入分别为83.67亿元、107.69亿元和144.03亿元，净利润分别为30.85亿元、42.7亿元和60.13亿元，对应EPS分别为9.35元、12.76元和17.97元。公司目前股价对应PE为7.8、5.7、4倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价为128元/股。

关键信息

2021年度和2022年一季度业绩亮点

• 营业收入：2021年23.94亿元，同比增长87.67%；2022Q1 18.48亿元，同比增长399.02%。
• 归母净利润：2021年5.58亿元，同比增长220.33%；2022Q1 7.75亿元，同比增长848.73%。
• 扣非归母净利润：2021年5.4亿元，同比增长255.05%；2022Q1 7.74亿元，同比增长953.63%。

业务增长驱动因素

• 锂盐项目投产：2021Q3点火投料，2021Q4完成达产爬坡，锂盐业务大幅增长。
• 铯铷盐业务增长：公司拥有全球铯铷盐产业链定价权，2021年收入增速达59.4%，毛利率达66.25%。
• 资源控制：Tanco矿和Bikita矿山资源量和产能提升，公司锂资源权益资源量预计达90.6万吨LCE，资源自给率显著提升。

投资建议与估值

• 预测业绩：2022-2024年营业收入分别为83.67亿元、107.69亿元、144.03亿元；净利润分别为30.85亿元、42.7亿元、60.13亿元。
• 估值指标：EPS分别为9.35元、12.76元、17.97元，对应PE分别为7.8倍、5.7倍、4倍，PB分别为3.3倍、2.2倍、1.4倍。
• 投资评级：维持“买入-A”评级，6个月目标价128元/股。

风险提示

• 需求不及预期
• 锂价大幅波动
• 项目进展不及预期

公司财务状况

• 经营性现金流：2021年经营性现金流净额达6.54亿元，同比增加181.64%，显示良好的现金流管理能力。
• 费用与税金：2021年总费用及税金为3.75亿元，其中管理费用增长显著，主要是股权激励费用。
• 财务指标：2021年净利润率23.3%，ROE为13.7%，ROIC为24.4%，显示出公司良好的盈利能力与投资回报率。

总结

中矿资源在2021年和2022年一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于锂盐和铯铷盐业务的快速放量。公司通过Tanco和Bikita矿山的资源控制和产能扩建，显著提升了资源自给率，为冶炼产能释放提供了坚实基础。同时，公司拥有铯铷盐产业链的定价权，毛利率维持高位，显示出在行业中的竞争优势。预计公司未来几年将继续保持高速增长，投资建议为“买入-A”，目标价为128元/股。公司具备良好的现金流管理和盈利能力，但需关注市场需求变化和锂价波动等风险。