食品饮料行业：白酒中期业绩落地，食品饮料板块持续调整-20210909-银河证券-31页_2mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

1. 行业整体表现

• 宏观经济复苏：2021年7月，社会消费品零售总额同比增长8.5%，消费市场延续稳定恢复态势，线上实物零售稳中向好。
• CPI上涨：7月CPI同比上涨1.0%，食品饮料子类别分化明显，食品价格下降，非食品价格上涨。
• 服务消费复苏：上半年全国居民人均服务性消费支出同比增长29.7%，占居民消费支出比重为43.8%。

2. 食品饮料行业动态

• 白酒行业：8月底19家白酒上市公司业绩落地，整体表现较好，次高端白酒表现最优，如酒鬼酒、舍得酒业和水井坊营收增速翻倍。
• 食品饮料板块：2021年8月，食品饮料板块下跌5.07%，在28个一级行业中排名第26位；年初至今累计下跌22.59%，排名27。
• 投资建议：推荐关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒和养元饮品，这些公司具有品牌价值和成长潜力。

主要观点

1. 消费市场恢复

• 消费增速放缓：受疫情和灾情影响，7月消费增速有所回落，但随着市场恢复正常，消费有望回升。
• 线上零售增长：实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的23.7%，增速保持稳定。

2. 白酒行业复苏

• 白酒复苏：白酒行业整体进入复苏阶段，特别是次高端白酒表现突出，受益于消费升级和全国化布局。
• 茅台表现：茅台批发价有所下跌，但双节需求强劲，预计三季度需求将快速回升。
• 白酒行业趋势：未来白酒行业将呈现价增空间大于量增的趋势，生产集中度提升，品牌营销更加风行。

3. 食品饮料细分行业分化

• 乳制品行业：乳制品市场增长稳健，但受疫情影响，2020年营收和净利润增长放缓。2021年行业复苏，营收和净利润均有回升。
• 调味品行业：调味品行业受疫情影响较小，但2021年上半年营收和净利润增速放缓，部分企业表现分化。
• 软饮料行业：软饮料市场进入成熟阶段，增速放缓，但包装饮用水、即饮茶等细分市场增长潜力较大。
• 肉制品行业：受猪肉价格下跌影响，肉制品行业上半年营收和净利润有所下降，但整体市场仍有增长空间。

关键信息

1. 行业趋势

• 存量博弈：食品饮料行业进入存量博弈阶段，消费需求多样化，健康饮食、网红餐饮等趋势明显。
• 品牌为核心：品牌是行业核心竞争力，市占率向龙头集中。
• 行业复苏：疫情后，食品饮料行业整体快速复苏，尤其是白酒和乳制品。

2. 上市公司表现

• 白酒公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等公司表现突出，营收和利润增长显著。
• 乳制品公司：伊利股份、光明乳业等公司营收和利润增长稳定，其中伊利股份占行业营收的64%。
• 调味品公司：海天味业、天味食品等公司表现较好，营收和利润增长较快。
• 软饮料公司：包装饮用水、即饮茶等细分市场增长潜力较大。
• 肉制品公司：双汇发展、龙大肉食等公司营收和利润表现分化。

3. 投资建议

• 推荐组合：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒和养元饮品。
• 关注点：次高端白酒、健康食品、网红零食等细分领域。
• 估值情况：食品饮料板块相对A股溢价率较高，但较2月高点有所回撤。

风险提示

• 食品安全风险：行业面临食品安全监管压力。
• 下游需求走弱：消费需求可能因经济波动而受到影响。
• 行业政策风险：政策监管和稳市稳价可能对行业产生影响。

投资建议总结

• 中长期配置：建议投资者中长期择优配置，关注具备品牌优势和成长潜力的个股。
• 行业分化：不同细分行业表现分化，次高端白酒、乳制品、调味品等板块具有较好的投资价值。
• 市场复苏：随着经济复苏，食品饮料行业整体有望迎来增长，但需关注行业政策和消费需求变化。