20171130-兴业证券-11月制造业PMI点评_逃不开的季节性反弹_还看结构_5页_317kb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了2017年11月中国制造业PMI数据及其对宏观经济的影响，并结合全球经济形势，提出了中长期经济观点。同时，报告还提供了相关机构销售经理的联系方式和销售团队信息。

全球经济分析

• 美欧经济复苏：美欧经济仍处于复苏阶段，但结构性上呈现“欧强美弱”的趋势。
• 美元下行压力：由于欧强美弱的结构，美元面临下行压力。
• 特朗普政策影响：特朗普的国内政策受阻，矛盾外移趋势增强，导致“祸水东引”风险上升。

国内经济分析

• 供给侧改革成效：供给侧改革推动了经济的惯性增长，三季度经济动能有望延续。
• 需求端提前发力：上半年需求端发力提前，但随着地产、基建和外需贡献放缓，四季度后经济仍面临下行压力。
• 国企去杠杆背景：在国企去杠杆政策下，大中型（国有）企业利润结构分化可能持续。
• PMI数据解读：
  • 11月制造业PMI为51.8，较10月上升0.2，高于市场预期。
  • 生产与新订单回升：生产指数上升0.9，新订单指数上升0.7，显示内外需均有所回暖。
  • 企业预期改善：生产经营活动预期分项回升至57.9，企业信心有所恢复。
  • 季节性因素：11月的PMI回升存在明显的季节性特征，即“季初弱-季中略强-季末强”。
  • 财政与环保因素：财政支出反弹及环保督查效应减弱是PMI回升的主要原因。
• 中小企业表现：中小企业生产与新订单指数明显回升，带动整体出厂价涨幅回落。
• 价格分化：部分产品如钢铁、水泥价格因限产上涨，而瓦楞纸、有色金属价格回调，价格走势分化。
• PPI预期：预计11月PPI环比涨幅将缩小，同比读数也可能回落。
• 非制造业与建筑业：非制造业和建筑业PMI反弹，可能预示固定资产投资单月增速有所回升，但整体经济仍处于趋势下行阶段。

关键信息总结

• PMI回升原因：财政支出反弹、环保督查效应减弱、季节性因素。
• 中小企业作用：中小企业生产回暖带动价格回落，成为PMI回升的重要力量。
• 价格分化：不同行业价格表现分化，部分行业因限产上涨，其他行业因需求释放回调。
• 经济趋势：尽管11月PMI有所反弹，但经济整体仍处于下行趋势，反弹由季节性和临时性因素驱动。
• 投资建议：报告中提及了投资评级标准，为行业和公司提供推荐、中性、回避及买入、增持、中性、减持等建议。

图表说明

• 图表1：显示制造业PMI存在明显的季节性波动。
• 图表2：展示生产和新订单分项指数反弹。
• 图表3：中小企业PMI反弹明显，显示其在经济中的重要性。
• 图表4：小企业指数仍低于50，对整体PMI构成拖累。
• 图表5：PMI数据指向PPI原材料价格可能下行。
• 图表6：非制造业PMI反弹，可能预示投资反弹。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 推荐：行业相对表现优于市场；
  • 中性：相对表现与市场持平；
  • 回避：相对表现弱于市场。
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

联系方式

上海地区销售经理

北京地区销售经理

深圳地区销售经理

法律与信息披露声明

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