20131009-宏源证券-宏观专题报告_中国库存周期的8月行业证据_12页_924kb

中国库存周期的8月行业证据总结

核心内容

根据2013年8月的行业数据，中国整体经济仍处于去库存周期，但需求动力有所回升，表明经济正在缓慢复苏。从41个行业来看，去库存行业有22个，补库存行业有19个，两者数量接近，说明整体需求较第二季度有所改善。

在库存周期的四个阶段中，主动补库存、被动补库存、主动去库存和被动去库存各有其特征和对应的行业。当前，上游行业主要处于补库存阶段，而中下游行业则处于去库存阶段，但与第二季度相比，补库存行业数量显著增加，显示经济复苏迹象。

主要观点

• 经济仍处去库存周期：尽管需求有所回升，但整体经济仍处于去库存阶段，表明内需尚未完全恢复。
• 需求动力明显增强：8月去库存行业数量接近补库存行业，表明需求较第二季度有明显改善。
• 行业分化明显：上游行业（如非金属矿采选业、黑色金属矿采选业）和部分中游、下游行业（如家具制造业、铁路、船舶等）处于主动补库存阶段，而其他行业则处于被动补库存或主动去库存阶段。
• 库存周期的动态变化：在需求和预期反复的背景下，去库存与补库存阶段可能存在相互转化，表明经济复苏过程较为缓慢和复杂。
• 投资建议：短期应关注景气度较高、处于主动补库存阶段的行业，并回避景气度较低的行业。

关键信息

行业分类与库存周期阶段

补库存与去库存行业数量对比

• 主动补库存行业：10个
• 被动补库存行业：6个
• 主动去库存行业：5个
• 被动去库存行业：10个

景气度分布

• 景气度较高的行业（主动补库存 + 被动去库存）：27个
• 景气度较低的行业（主动去库存 + 被动补库存）：14个

投资策略建议

• 关注需求和景气度较高的行业，如处于主动补库存阶段的行业，包括上游的非金属矿采选业、黑色金属矿采选业，中游的木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业、仪器仪表制造业、印刷业和记录媒介的复制、造纸及纸制品业，下游的家具制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、烟草制品业。
• 回避景气度较低的行业，如处于主动去库存阶段的行业，包括中游的化学原料及化学制品制造业、通用设备制造业、有色金属冶炼及压延加工业，下游的纺织服装、服饰业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业。

结论

8月数据显示，中国库存周期仍在进行中，但整体经济表现出一定的复苏迹象。上游行业多数处于补库存阶段，中下游行业则以去库存为主，但部分行业如家具、运输设备等表现出较强的需求改善。在需求和预期反复的背景下，库存周期的转换可能较为缓慢，需持续关注行业景气度变化以调整投资策略。