20130821-宏源证券-中国库存周期的行业证据_11页_1mb

中国库存周期的行业证据总结

核心内容

本报告分析了中国二季度各行业的库存周期状态，指出整体经济仍处于去库存周期，并提供了不同阶段行业分布、景气度变化及投资建议。

主要观点

• 整体库存周期状态：二季度经济仍处于去库存周期，其中27个行业处于去库存阶段，13个行业处于补库存阶段。
• 主动与被动去库存：主动去库存行业有14个，被动去库存行业有13个，说明去库存过程在不同行业中表现不一。
• 补库存行业分布：补库存行业主要集中在下游，如汽车制造，同时部分中游和上游行业也处于补库存阶段。
• 库存周期阶段定义：
  • 主动补库存：厂商预期需求改善而主动增加生产，库存和产出同步上升。
  • 被动补库存：需求下降，但生产未减少，导致库存上升。
  • 主动去库存：需求持续疲软，厂商主动减少生产，库存下降。
  • 被动去库存：产出上行，但库存下降，通常因需求尚未恢复。

关键信息

补库存行业

去库存行业

被动补库存行业

被动去库存行业

投资建议

• 短期关注：需求和景气度较高的行业，如主动补库存的行业。
• 回避行业：景气度较低的主动去库存和被动补库存行业。
• 行业分类：
  • 主动补库存：上游（开采辅助活动业）、中游（通用设备制造业、专用设备制造业）、下游（汽车制造、烟草制品业）。
  • 被动补库存：上游（煤炭开采和洗选业）、中游（金属制品业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、废弃资源综合利用业）、下游（酒、饮料和精制茶制造业、医药制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、家具制造业）。
  • 主动去库存：上游（黑色金属矿采选业、非金属矿采选业、其他采矿业）、中游（金属制品、机械和设备修理业、仪器仪表制造业、电气机械及器材制造业、非金属矿物制品业、橡胶和塑料制品业、有色金属冶炼及压延加工业、黑色金属冶炼及压延加工业）、下游（农副食品加工业、纺织业、纺织服装、服饰业、皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业）。
  • 被动去库存：上游（石油和天然气开采业、有色金属矿采选业）、中游（造纸及纸制品业、木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业、印刷业和记录媒介的复制、石油加工、炼焦及核燃料加工业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、电力、热力的生产和供应业、燃气生产和供应业、水的生产和供应业）、下游（食品制造业）。

分析师信息

• 陈光磊：宏观分析师，中国人民银行研究生部博士生，研究方向为中国货币政策、汇率制度和经济波动，曾就职于瑞银证券。
• 孙海琳：宏观分析师，法国图卢兹经济学院PhD，研究方向为全球宏观、经济周期、制度经济学和大类资产配置，曾就职于高盛（伦敦）全球投资研究部和阳光资产管理。

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