20140730-宏源证券-宏观专题报告_中国库存周期的6月行业证据_14页_457kb

中国库存周期的6月行业证据总结

核心内容

2014年6月，中国工业库存周期呈现出明显的行业分化。整体来看，去库存行业数量增加，但总体景气度仍弱于5月。需求改进和减弱的行业数量比为17:24，表明市场情绪波动较大。同时，上游行业在6月转为去库存，显示经济下行压力有所传导。

主要观点

• 库存周期阶段分布：

  • 主动补库存：21个行业，包括上游的黑色金属矿采选业；中游的印刷业和记录媒介的复制、计算机、通信和其他电子设备制造业、其他制造业、专用设备制造业；下游的食品制造业、家具制造业、汽车制造、皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业。
  • 被动补库存：20个行业，包括上游的其他采矿业；中游的金属制品、机械和设备修理业、橡胶和塑料制品业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、金属制品业、电力、热力的生产和供应业、通用设备制造业；下游的烟草制品业、酒、饮料和精制茶制造业、农副产品加工业、纺织服装、服饰业。
  • 主动去库存：12个行业，包括上游的煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、开采辅助活动、有色金属矿采选业、非金属矿采选业；中游的石油加工、炼焦及核燃料加工业、电气机械及器材制造业、仪器仪表制造业、燃气生产和供应业；下游的水的生产和供应业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业。
  • 被动去库存：8个行业，包括中游的造纸及纸制品业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、有色金属冶炼及压延加工业、木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业、废弃资源综合利用业；下游的医药制造业、纺织业。

• 行业表现与数据：

  • 主动补库存行业普遍表现出较高的工业增加值增长和产成品库存上升，例如计算机、通信和其他电子设备制造业（工业增加值增长4.40%，库存增长1.52%）。
  • 被动补库存行业则面临工业增加值下降，但库存仍在上升，如其他采矿业（工业增加值下降-4.40%，库存增长22.08%）。
  • 主动去库存行业工业增加值增长，但库存下降，如煤炭开采和洗选业（工业增加值增长4.80%，库存下降-3.18%）。
  • 被动去库存行业工业增加值和库存均下降，如造纸及纸制品业（工业增加值下降-0.20%，库存下降-0.23%）。

关键信息

• 行业分化显著：6月去库存行业增至21个，补库存行业为20个，显示库存周期处于调整阶段。
• 需求与景气度：处于主动补库存和被动去库存的行业共17个，景气度较高；主动去库存和被动补库存的行业共24个，景气度较低。
• 上游行业变化：相比5月，6月上游行业从补库存转为去库存，显示经济下行压力正在向产业链上游传导。
• 投资建议：短期应关注需求和景气度较高的行业，避免景气度较低的行业。

行业分类与数据概览

投资建议

• 短期应关注主动补库存和被动去库存的行业，因其景气度相对较高。
• 避免主动去库存和被动补库存的行业，因其景气度较低，可能面临更大的下行风险。

作者与机构信息

• 分析师：陈光磊（S1180513040002），电话：(8610)88085291，Email: chenguanglei@hysec.com
• 研究助理：李勇
• 机构：宏源证券

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