20131230-宏源证券-宏观专题报告_中国库存周期的10月行业证据_15页_2mb

中国库存周期的10月行业证据总结

核心内容

本报告分析了2013年10月中国41个行业的库存周期状态，得出以下核心结论：

• 整体经济仍处于去库存周期，其中去库存行业有22个，补库存行业有19个。
• 主动去库存行业有16个，被动去库存行业有6个，显示去库存过程仍在持续，且存在行业间转化的可能。
• 下游行业多处于去库存阶段，而中、上游行业则多处于补库存阶段，其中中游行业主动补库存现象尤为显著。
• 需求和景气度较高的行业集中在主动补库存和被动去库存阶段，共计17个；而景气度较低的行业则集中在主动去库存和被动补库存阶段，共计24个。
• 短期投资建议是关注需求和景气度较高的行业，回避景气度低的行业。

主要观点

1. 库存周期阶段划分

2. 行业表现分析

• 主动补库存行业：工业增加值和产成品库存均上升，显示厂商对需求改善的预期。
• 被动补库存行业：工业增加值下降，但产成品库存上升，反映经济疲软导致生产未及时调整。
• 主动去库存行业：工业增加值和产成品库存均下降，显示厂商主动缩减生产。
• 被动去库存行业：工业增加值上升，但库存下降，说明需求开始恢复，但生产尚未完全跟上。

关键信息

1. 行业景气度差异

• 景气度较高：主动补库存和被动去库存的行业有17个。
• 景气度较低：主动去库存和被动补库存的行业有24个。
• 上下游差异明显：下游行业多处于去库存阶段，而中上游行业多处于补库存阶段。

2. 主要行业数据

• 主动补库存：石油和天然气开采业、开采辅助活动、烟草制造业等，部分行业库存增长显著。
• 被动补库存：煤炭开采和洗选业、有色金属矿采选业、通用设备制造业等，部分行业库存增长但产出下降。
• 主动去库存：其他采矿业、非金属矿采选业、黑色金属矿采选业、造纸及纸制品业等，部分行业库存和产出同步下降。
• 被动去库存：化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业等，部分行业库存下降但产出上升。

3. 行业趋势

• 上游采选业景气度较低，尤其煤炭、有色金属矿采选业表现不佳。
• 下游必须消费行业景气度也相对较低，如纺织业、皮革制品业等。
• 石油产业链景气度相对较高，表明其在主动补库存阶段表现良好。
• 中游行业主动补库存集中，如石油加工、有色金属冶炼等。

投资建议

• 关注景气度高的行业，包括：
  • 主动补库存：上游石油和天然气开采业、开采辅助活动；中游石油加工、有色金属冶炼、专用设备制造等；下游烟草制造业。
  • 被动去库存：中游化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业；下游酒、饮料和精制茶制造业、汽车制造业。
• 回避景气度低的行业，包括：
  • 被动补库存：上游煤炭、有色金属矿采选业；中游仪器仪表制造、通用设备制造、电力、热力生产等；下游皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业、纺织业。
  • 主动去库存：上游其他采矿业、非金属矿采选业、黑色金属矿采选业；中游橡胶和塑料制品业、造纸及纸制品业、金属制品业等；下游农副产品加工业、水的生产和供应业等。

分析师信息

• 分析师：陈光磊（S1180513040002）
• 电话：(8610)88085172
• 邮箱：chenguanglei@hysec.com
• 研究助理：孙海琳
• 电话：(8610)88085761
• 邮箱：sunhailin@hysec.com

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