中国库存周期的5月行业证据总结
核心内容
中国5月的行业数据显示，经济仍处于去库存周期，但整体景气度有所改善。在去库存和补库存的行业分布上，有13个行业处于去库存阶段，28个行业处于补库存阶段，其中主动去库存行业4个，被动去库存行业9个；主动补库存行业15个，被动补库存行业13个。整体来看，需求和景气度较高的行业在补库存，而景气度较低的行业则在去库存，表明经济正在缓慢复苏。
主要观点
- 经济周期判断：根据PMI数据和行业库存变化，5月经济仍处于去库存阶段，但趋势有所改善。
- 行业表现分化：不同行业在库存周期中表现出明显的分化，上游、中游和下游行业均存在补库存和去库存的并存现象。
- 主动与被动的差异：主动补库存行业是基于对需求改善的预期而增加生产，被动补库存则是由于需求下降但生产未同步减少，导致库存被动上升。
- 主动去库存行业：由于经济持续下行，这些行业主动减少生产以降低库存。
- 被动去库存行业：虽然产出上升，但由于需求尚未完全恢复，库存仍处于下降阶段。
关键信息
一、主动补库存行业（15个）
| 行业名称 |
工业增加值变化 |
产成品库存变化 |
所属阶段 |
| 开采辅助活动 |
1.80 |
11.54 |
上游 |
| 非金属矿采选业 |
0.20 |
0.99 |
上游 |
| 石油和天然气开采业 |
1.20 |
4.49 |
上游 |
| 有色金属矿采选业 |
0.20 |
4.75 |
上游 |
| 化学原料及化学制品制造业 |
1.70 |
1.53 |
中游 |
| 电力、热力的生产和供应业 |
1.00 |
8.14 |
中游 |
| 燃气生产和供应业 |
6.30 |
12.03 |
中游 |
| 通用设备制造业 |
1.20 |
0.07 |
中游 |
| 金属制品业 |
0.30 |
0.29 |
中游 |
| 非金属矿物制品业 |
0.00 |
0.64 |
中游 |
| 医药制造业 |
2.90 |
2.06 |
下游 |
| 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 |
2.50 |
2.40 |
下游 |
| 农副食品加工业 |
1.00 |
2.54 |
下游 |
| 纺织服装、服饰业 |
0.90 |
1.59 |
下游 |
| 食品制造业 |
0.40 |
1.87 |
下游 |
二、被动补库存行业（13个）
| 行业名称 |
工业增加值变化 |
产成品库存变化 |
所属阶段 |
| 煤炭开采和洗选业 |
-0.30 |
0.12 |
上游 |
| 黑色金属矿采选业 |
-3.60 |
3.25 |
上游 |
| 其他采矿业 |
-18.30 |
13.91 |
上游 |
| 专用设备制造业 |
-3.40 |
0.42 |
中游 |
| 仪器仪表制造业 |
-0.70 |
3.30 |
中游 |
| 电气机械及器材制造业 |
-2.30 |
1.23 |
中游 |
| 印刷业和记录媒介的复制 |
-1.10 |
2.10 |
中游 |
| 化学纤维制造业 |
-0.70 |
0.64 |
中游 |
| 计算机、通信和其他电子设备制造业 |
-1.50 |
2.84 |
中游 |
| 酒、饮料和精制茶制造业 |
-1.00 |
3.92 |
下游 |
| 家具制造业 |
-0.90 |
2.62 |
下游 |
| 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业 |
-1.90 |
2.39 |
下游 |
| 水的生产和供应业 |
-1.60 |
9.22 |
下游 |
三、主动去库存行业（4个）
| 行业名称 |
工业增加值变化 |
产成品库存变化 |
所属阶段 |
| 废弃资源综合利用业 |
-3.70 |
-3.00 |
中游 |
| 橡胶和塑料制品业 |
-0.40 |
-2.20 |
中游 |
| 石油加工、炼焦及核燃料加工业 |
-3.60 |
-1.88 |
中游 |
| 文教、工美、体育和娱乐用品制造业 |
-1.70 |
-0.33 |
下游 |
四、被动去库存行业（9个）
| 行业名称 |
工业增加值变化 |
产成品库存变化 |
所属阶段 |
| 有色金属冶炼及压延加工业 |
0.10 |
-0.88 |
中游 |
| 黑色金属冶炼及压延加工业 |
0.20 |
-1.29 |
中游 |
| 造纸及纸制品业 |
0.90 |
-1.14 |
中游 |
| 木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业 |
0.60 |
-1.79 |
中游 |
| 其他制造业 |
0.90 |
-0.67 |
中游 |
| 金属制品、机械和设备修理业 |
3.20 |
-11.00 |
中游 |
| 汽车制造 |
1.90 |
-0.23 |
下游 |
| 烟草制品业 |
3.00 |
-23.98 |
下游 |
| 纺织业 |
0.30 |
-0.02 |
下游 |
投资建议
- 短期关注：需求和景气度较高的行业，如主动补库存和部分被动补库存行业，可能具有更好的增长潜力。
- 回避行业：景气度较低的行业，如主动去库存和部分被动去库存行业，可能面临更大的经营压力。
- 行业趋势：3月以来，上、中、下游行业均出现补库存趋势，符合PMI持续改善的迹象。
分析师信息
- 分析师：陈光磊（S1180513040002）
- 电话：(8610)88085291
- 邮箱：chenguanglei@hysec.com
- 研究助理：李勇
- 电话：(8610)88085801
- 邮箱：liyong1@hysec.com
评级说明
- 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，以未来6个月内相对沪深300指数的涨幅为标准。
- 行业投资评级：同样分为增持、中性、减持，以未来6个月内相对沪深300指数的涨幅为标准。
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