20150114-宏源证券-弱势中继_中国库存周期的11月行业证据_14页_932kb

报告摘要

中国库存周期的11月行业证据总结

核心内容

本报告分析了2014年11月中国中观经济中各行业所处的库存周期阶段，指出整体经济景气度较10月有所减弱，但去库存行业数量有所增加。通过对41个行业的分类，报告揭示了不同库存周期阶段的行业分布及其对应的工业增加值和产成品库存变化情况。

主要观点

去库存行业增加：11月去库存行业数量为25个，较10月增加10个。
需求景气度分化：21个行业处于景气度较高的状态，而20个行业景气度较低。
库存周期阶段分布：
- 主动补库存：16个行业，包括上游的开采辅助活动和其他采矿业；中游的专用设备制造业、废弃资源综合利用业、橡胶和塑料制品业、化学原料及化学制品制造业、燃气生产和供应业；下游的医药制造业、纺织服装、服饰业。
- 被动补库存：7个行业，包括上游的黑色金属矿采选业；中游的金属制品、机械和设备修理业、木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业、其他制造业；下游的酒、饮料和精制茶制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、食品制造业。
- 主动去库存：13个行业，包括上游的煤炭开采和洗选业、非金属矿采选业、石油和天然气开采业；中游的通用设备制造业、电气机械及器材制造业、非金属矿物制品业、造纸及纸制品业；下游的汽车制造、烟草制品业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、家具制造业、农副食品加工业、皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业。
- 被动去库存：12个行业，包括上游的有色金属矿采选业；中游的金属制品业、仪器仪表制造业、有色金属冶炼及压延加工业、黑色金属冶炼及压延加工业、印刷业和记录媒介的复制、石油加工、炼焦及核燃料加工业、化学纤维制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、电力、热力的生产和供应业；下游的纺织业、水的生产和供应业。

关键信息

库存周期阶段定义：
- 主动补库存：产出上升、库存上升，厂商预期需求改善而主动增加生产。
- 被动补库存：产出下降，库存继续上升，因经济转弱，生产未相应减少。
- 主动去库存：产出下降、库存下降，厂商主动减少生产。
- 被动去库存：产出上行、库存下降，经济开始恢复，但生产尚未完全恢复。
行业表现：
- 主动补库存行业的工业增加值和产成品库存均呈现上升趋势，如开采辅助活动（工业增加值10.80，库存49.30）、医药制造业（工业增加值2.90，库存1.25）。
- 被动补库存行业的工业增加值下降，但库存上升，如黑色金属矿采选业（工业增加值-2.90，库存1.52）、其他制造业（工业增加值-2.00，库存0.19）。
- 主动去库存行业的工业增加值和库存均下降，如煤炭开采和洗选业（工业增加值-3.10，库存-2.26）、汽车制造业（工业增加值-3.60，库存-2.40）。
- 被动去库存行业的工业增加值上升，库存下降，如有色金属矿采选业（工业增加值0.00，库存-0.95）、纺织业（工业增加值1.20，库存-1.04）。
投资建议：
- 短期应关注景气度和需求持续改善的行业。
- 避免景气度较低的行业。