20161219-浙商证券-房地产调控对相关行业的影响分析之一_拐点何时出现__23页_1mb

房地产调控对相关行业的影响分析总结

核心内容

房地产及其产业链对经济具有重大影响。房地产投资占固定资产投资的25%左右，相关行业市值贡献了A股市值的22%。房地产产业链涵盖上游的政府、银行，中游的建筑、建材、钢铁、有色，以及下游的装饰、家电、家具、汽车等行业。

主要观点

1. 房地产复苏与传导

   • 2014年6月起，地方政府放松房地产调控政策，叠加央行降息降准，房地产销售增速大幅改善，2015年2月出现销售增速拐点。
   • 2015年12月，房地产开发投资增速触底反转，带动钢铁、水泥、玻璃、煤炭、铜、铝等房地产相关行业逐步复苏。

2. 房地产调控收紧与影响

   • 2016年9月起，各地政府出台限购政策，房地产销售增速明显下滑，进入下降通道。
   • 参考历史数据，房地产调控政策收紧后，销售增速通常在6个月内传导至开发投资增速，形成拐点。

3. 房地产开发投资增速拐点预计在2017年4月前后

   • 房地产销售增速拐点在2016年11月，预计房地产开发投资增速拐点将在2017年4月前后出现。
   • 2017年一季度，相关行业业绩有望持续释放，但随后可能因开发投资增速下滑而出现业绩增速下滑。

关键信息

房地产销售与开发投资增速关系

• 房地产开发投资增速拐点通常滞后于销售增速拐点约6个月。
• 2016年11月商品房销售面积增速触底，预计2017年4月房地产开发投资增速也将出现拐点。
• 房地产开发投资增速预计在2017年一季度保持在5%左右，之后可能下滑至3%左右。

房地产调控对各行业的影响

钢铁行业

• 房地产是钢铁行业的主要需求来源，占整体需求的60%左右。
• 钢铁行业盈利增速与房地产开发投资增速拐点同步。
• 预计2017年4月前后出现景气拐点，2017年一季度业绩有望快速增长。

水泥行业

• 水泥行业需求主要来自房地产和基建，合计占比达70%。
• 水泥企业盈利增速与房地产开发投资增速拐点同步。
• 预计2017年4月前后出现景气拐点，2017年一季度业绩温和增长。

玻璃行业

• 玻璃行业需求主要来自房地产，占整体需求的60%以上。
• 玻璃企业盈利增速领先房地产开发投资增速拐点约6个月。
• 预计2017年4月前后出现景气拐点，2017年一季度营收和净利润温和增长。

煤炭行业

• 煤炭行业需求受房地产开发投资间接影响，主要来自火力发电、钢铁冶炼和水泥生产。
• 煤炭企业盈利增速与房地产开发投资增速拐点同步。
• 预计2017年4月前后出现景气拐点，2017年一季度业绩较高增长。

铜冶炼行业

• 铜需求受房地产开发投资间接影响，主要来自电力设备、建筑、家电和汽车。
• 铜冶炼企业盈利增速与房地产开发投资增速拐点基本同步。
• 预计2017年4月前后出现景气拐点，2017年一季度业绩快速增长。

铝冶炼行业

• 铝需求主要来自房地产，占比达65%。
• 铝冶炼企业盈利增速与房地产开发投资增速拐点同步。
• 预计2017年4月前后出现景气拐点，2017年一季度业绩快速增长。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%至+10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

数据支持

• 表1：2017年房地产经营核心假设
  • 2017年一季度房地产销售面积增速预计为10%，开发投资增速预计为5%。
  • 全年房地产销售面积增速预计为5%，开发投资增速预计为3%。

风险提示

• 本报告基于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 投资者应独立评估报告信息，结合自身情况做出投资决策。
• 报告不构成投资建议，使用后果自负。

资料来源

• Wind
• 浙商证券研究所