20211027-国盛证券-东方雨虹-002271.SZ-Q3收入保持高增_利润短期承压_费用及收现情况同比改善_3页_525kb

报告摘要

东方雨虹（002271.SZ）总结

核心内容

东方雨虹于2021年发布三季报，显示其营业收入和净利润均保持增长，但毛利率因原材料价格上涨而承压。公司通过加强销售回款和业务拓展，进一步提升了市场份额。尽管利润短期承压，但费用及收现情况有所改善。

主要观点

收入增长显著：2021年前三季度，公司实现营收226.82亿元，同比增长51.44%；其中Q3营收84.53亿元，同比增长36.46%。
利润增长稳健：归母净利26.78亿元，同比增长25.70%；Q3归母净利11.41亿元，同比增长10.37%。
毛利率承压：Q3毛利率为32.38%，同比下滑7.75个百分点，主要由于原材料价格上涨。
费用率改善：销售费用率同比下降1.68个百分点，财务费用率同比下降0.54个百分点，管理费用率和研发费用率略有上升。
现金流管理优化：虽然经营活动现金流净额为-62.84亿元，但收现比提升至109.56%，显示公司销售回款能力增强。
应收账款与存货增长：报告期末应收账款及应收票据余额129.52亿元，同比增长36.58%；存货余额19.21亿元，同比增长67.95%。
投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司多品类战略初见成效，定增融资增强了资金实力，未来成长空间广阔。

关键信息

营收与利润增长趋势

会计年度	营收增长率yoy(%)	归母净利润增长率yoy(%)
2019A	29.3	37.0
2020A	19.7	64.0
2021E	43.2	25.0
2022E	21.7	29.2
2023E	21.0	26.5

财务指标与估值

财务指标	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	31,121	37,866	45,806
归母净利润(百万元)	4,236	5,473	6,922
EPS（元/股）	1.68	2.17	2.74
P/E（倍）	27.9	21.6	17.1
P/B（倍）	4.4	3.7	3.1
EV/EBITDA（倍）	19.3	14.7	11.3

营运能力与偿债能力

财务比率	2021E	2022E	2023E
总资产周转率	0.8	0.8	0.8
应收账款周转率	3.0	2.9	3.0
应付账款周转率	4.5	4.4	4.8
资产负债率(%)	42.2	34.7	37.7
净负债比率(%)	-41.7	-43.7	-47.5
流动比率	1.9	2.3	2.2
速动比率	1.6	2.0	1.9

风险提示

下游房地产行业宏观调控政策和行业波动风险
原材料价格波动风险
市场竞争风险
应收账款风险

投资建议

分析师认为，东方雨虹品牌影响力不断提升，销量和业务规模持续增长，多品类战略开始显现成效。公司通过定增融资增强了资金实力，未来成长空间较大。同时，股权激励和员工持股计划进一步强化了市场信心。预计公司2021-2023年归母净利分别为42.36亿元、54.73亿元、69.22亿元，对应EPS分别为1.68元、2.17元、2.74元，对应PE分别为27.9倍、21.6倍、17.1倍，维持“买入”评级。

股票信息

项目	数据
行业	其他建材
10月26日收盘价（元）	46.80
总市值（百万元）	118,102.67
总股本（百万股）	2,523.56
自由流通股（%）	77.09
30日日均成交量（百万股）	30.47

总结

东方雨虹在2021年前三季度表现出强劲的收入增长，但利润受到原材料价格上涨影响，毛利率和净利率有所下滑。公司通过优化费用结构和加强销售回款，提升了经营效率。尽管应收账款和存货增长较快，但公司整体财务状况稳健，资产负债率下降，流动比率和速动比率提升。分析师认为，公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。

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