2017-电力设备与新能源行业深度报告：锂电池产业链最后的高地_铝塑膜开启国产化进程_21页-2mb

锂电池产业链最后的高地 铝塑膜开启国产化进程

核心内容

铝塑膜是软包锂电池的核心封装材料，具有轻量化、高安全性、良好的阻隔性能等优势。随着新能源汽车和消费电子市场的快速发展，软包电池的渗透率不断提升，带动铝塑膜市场需求快速增长。然而，目前全球铝塑膜市场被日韩企业垄断，国产化率不足8%，进口替代空间巨大。

主要观点

• 铝塑膜的优势：相比钢壳、铝壳或塑料壳，铝塑膜具有质量轻、厚度薄、外形设计灵活等优点，是软包电池的重要组成部分。
• 市场需求增长：2015年、2016年国内铝塑膜需求分别达到6580万平、9500万平，同比增长44%。预计2017~2020年，国内铝塑膜总需求将达6.5亿平，复合增速24%，对应市场空间约160亿元。
• 技术壁垒高：铝塑膜技术壁垒高，毛利率可达50%以上，目前主要由大日本印刷（DNP）、昭和电工、凸版印刷（T&T）、韩国栗村四家企业垄断，其中DNP和昭和电工占据80%以上市场份额。
• 国产化进程加快：国内企业正逐步突破技术瓶颈，实现铝塑膜国产化。随着技术提升和规模化生产，国产铝塑膜价格优势明显，进口替代有望加速。

关键信息

铝塑膜结构与特性

• 铝塑膜由外层尼龙层（ON层）、中间铝箔层（AL层）、内层热封层（CPP或PP）组成。
• 各层对材料和技术要求不同，其中：
  • 表层尼龙层：要求抗冲击、耐穿刺、耐热及绝缘性能好。
  • 中间铝箔层：防止水分侵入，材料多为纯铝或铝-铁合金，厚度30~50μm。
  • 内层CPP层：需具备良好的热封粘贴性、耐电解液、绝缘性和耐戳穿性能。
  • 层间胶粘剂：需具备较强的耐电解液性能、耐温热老化性能和粘接性能，不能与电解液发生化学反应。

铝塑膜制备方法

• 干法：使用接着剂粘结AL和CPP后直接压合，产品冲深成型性能好、防短路性能优、外观质量高。
• 热法：使用MPP接着，再缓慢升温升压热合成，工艺流程简单，生产效率高，但产品冲深成型性能差、外观质量差。

铝塑膜行业特点

• 需求增长：2016年国内锂电池铝塑膜需求量为9500万平方米，同比增长44%。
• 国产化率低：国内铝塑膜国产化率不足8%，90%以上市场被日本企业占据。
• 价格差异：国内外铝塑膜价格差距约20%~30%，国产铝塑膜性价比优势明显。

铝塑膜需求预测

• 动力电池：预计2020年国内动力电池产量将达76.84GWh，对应铝塑膜需求24425万平。
• 消费电子：3C消费锂电池需求将保持7.5%左右的增速。
• 储能：储能需求预计快速增长，将成为铝塑膜需求的重要增长点。

推荐标的

• 新纶科技（002341.SZ）

  • 收购T&T铝塑膜业务，切入软包电池包装材料领域。
  • 2016年与多氟多签署采购框架合同，成为其第一大铝塑膜供应商。
  • 计划在常州建设300万平/月产能产线，未来有望加速其他主流厂商的产品导入。

• 道明光学（002632.SZ）

  • 募资建设功能薄膜生产线，铝塑膜已有少量销售。
  • 微棱镜膜技术突破，成为全球第四家、国内第一家掌握该技术的企业。
  • 铝塑膜设计产能为1500万平，预计完全释放后可实现年销售收入3.75亿元。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期；
• 铝塑膜企业产能释放不及预期；
• 政策性风险；
• 系统性风险。

总结

铝塑膜作为软包电池的重要封装材料，具有轻量化、高安全性和良好阻隔性能等优势。当前市场被日韩企业垄断，国产化率不足8%，但随着国内企业技术提升和产能扩张，进口替代进程加快。未来几年，随着新能源汽车和消费电子市场的发展，铝塑膜需求将持续增长，市场空间巨大。新纶科技和道明光学等企业有望在国产化进程中占据重要地位，成为行业重点标的。