20161224-中泰证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权研究_当月交割在即_市场情绪良好_11页_676kb

报告摘要

本周市场整体表现偏弱，上证综指下跌0.41%，深证成指下跌1.31%，创业板指下跌1.68%。上证50指数下跌1.04%，50ETF同步下跌0.96%，周成交量10.38亿，环比下降42.67%。市场情绪整体保持稳定，投资者对后市维持乐观预期。

市场行情：本周主要股指均出现下跌，市场整体偏弱，但投资者情绪相对稳定。
50ETF波动率：50ETF的历史波动率处于较低水平，1个月、3个月、6个月历史波动率分别为0.6988、0.4251、0.4312，所处的历史波动率百分位数分别为64.4796%、14.2534%、15.6109%。
50ETF期权成交与持仓：本周50ETF期权共成交2935598张，日均成交量环比下降16.02%。总持仓量上升3.94%，达到1722422张，其中认购期权持仓量1041388张，认沽期权持仓量681034张。
隐含波动率：认购与认沽期权隐含波动率均呈现向右上倾斜微笑状态，大部分合约波动率上升显著，认沽期权波动率涨幅较大，认购与认沽期权波动率差值增大。
P/C比：成交量P/C比由0.80下降至0.79，持仓量P/C比由0.74下降至0.65，表明投资者情绪趋于稳定，对后市持乐观态度。
iVIX指数：本周iVIX指数持续低位运行，值为17.5146，历史分位数为7.0136%，反映市场恐慌情绪较低。
iVIX策略：当前iVIX风格择时策略处于空仓状态，累计收益为23.51%。
PCR与iVIX混合策略：本周PCR和iVIX混合择时策略正向开仓后平仓，当前状态为空仓，持仓收益为-0.28%，累计收益为39.51%。

成交与持仓变化：
- 成交量：认购期权1587080张，认沽期权1348518张，总成交量2935598张。
- 持仓量：认购期权1041388张，认沽期权681034张，总持仓量1722422张。
隐含波动率表现：
- 认购与认沽期权隐含波动率均上升，且呈现向右上倾斜微笑状态。
- 认沽期权波动率涨幅较大，波动率差值增大。
P/C比变化：
- 成交量P/C比下降至0.79，持仓量P/C比下降至0.65，表明市场情绪趋于稳定。
iVIX指数：
- 值为17.5146，处于历史低位，反映市场情绪乐观。
策略状态：
- iVIX风格择时策略当前空仓，累计收益为23.51%。
- PCR与iVIX混合策略当前空仓，累计收益为39.51%。

VIX计算方式：
- 选择近月与次月合约，根据执行价格与现货价格的距离进行加权平均。
- 公式为：$$ V I = \sigma_{t_1} (\frac{N_{t_2} - 22}{N_{t_2} - N_{t_1}}) + \sigma_{t_2} (\frac{22 - N_{t_1}}{N_{t_2} - N_{t_1}}) $$，其中 $ N_{t_1} $ 为近月合约距离到期日的交易天数， $ N_{t_2} $ 为次近月合约距离到期日的交易天数。
策略说明：
- iVIX策略用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。
- PCR与iVIX混合策略结合成交量与iVIX指数，用于择时判断市场趋势。