20191020-国金证券-商业贸易产业行业研究：9月社零数据点评-仍处消费淡季，必选好于可选_3页_431kb

消费升级与娱乐研究中心行业研究报告总结

核心内容

本报告为商业贸易产业行业研究，首次发布“买入”评级。主要分析了2019年9月社会消费品零售总额（社零）数据，以及相关行业表现，评估消费趋势与投资机会。

主要观点

1. 消费数据表现

• 9月社零总额同比增长7.8%，较8月环比回升0.3个百分点。
• 扣除汽车以外消费品零售额同比增长9.0%，增速较8月环比下降0.3个百分点。
• 2019年前三季度社零总额名义增长8.2%，实际增长6.4%。
• 三季度社零总额同比增长7.6%，整体处于消费淡季，但增速稳定。

2. 网上零售增长

• 9月全国网上零售额同比增长16.5%，其中实物商品网上零售额增长18.2%。
• 前三季度实物商品网上零售额累计增长20.5%，占社零总额的19.5%。
• 在实物商品中，吃、穿、用类商品分别增长28.9% / 18.6% / 20.3%，显示出必选消费的强劲增长。

3. 消费类型分析

• 9月餐饮收入同比增长9.4%，环比下滑0.3个百分点，但整体仍保持高景气度。
• 商品零售同比增长7.6%，环比上升0.4个百分点，其中限额以上单位餐饮收入增速7.1%，占比21.6%。

4. 零售业态表现

• 前三季度限额以上零售业单位中超市同比增长7.0%，明显好于其他业态。
• 百货店、专业店和专卖店分别增长1.5% / 3.8% / 1.4%，增速相对较低。
• 线下超市增长稳定，而百货店等业态增速下降较快，表明新零售对超市的赋能效果显著。

5. 升级型消费趋势

• 必选消费整体保持增长，但增速略有回落。
• 升级型消费持续上行，其中：
  • 通讯器材类同比增长13.4%，环比上升0.6个百分点，受苹果手机新机型发布影响。
  • 化妆品类同比增长12.0%，继续快速增长。
  • 家用电器和音像器材类同比增长5.4%，家具类增长6.3%，出现边际改善。

关键信息

• 消费淡季仍保持增长，表明消费韧性较强。
• 必选消费表现优于可选消费，与经济下行压力下的消费行为趋势一致。
• 线上消费增长显著，实物商品网上零售额增速高于整体社零增速。
• 餐饮市场持续高景气，对上游供应链及外卖平台有利。
• 新零售推动超市增长，线下商超表现优于其他零售业态。
• 地产后周期行业出现边际改善，家用电器和家具类消费增长。

投资建议

• 永辉超市：维持“买入”评级，受益于必需消费品高增长及CPI上行带来的同店销售提升。
• 颐海国际：看好其在中式复合调味品行业的领先地位，维持“买入”评级。
• 天味食品：看好其通过产品、品牌和渠道优势建立行业壁垒，给予“增持”评级。
• 美团：看好其“吃+平台”战略及本地生活服务生态，维持“买入”评级。

风险提示

1. 宏观经济加速下行，可能导致消费景气度不及预期。
2. 居民杠杆率继续提升，可能抑制消费动力。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；

• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；

• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；

• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

• 行业买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；

• 行业增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；

• 行业中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；

• 行业减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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