20190815-兴业证券-2019年7月社零数据点评：消费提前透支影响可选品，必选韧性较强_6页_475kb

2019年7月社零数据点评总结

核心内容

2019年7月全国社会消费品零售总额为33,073亿元，同比增长7.6%，环比下降2.2个百分点。1-7月社零总额同比增长8.3%，其中除汽车以外的消费品零售额同比增长8.8%。数据反映出消费市场在经济预期不明朗的背景下表现出一定的韧性，尤其是必需品消费保持稳定增长。

主要观点

• 消费提前透支影响可选品增长：6月的提前消费透支对7月的可选品零售额造成明显拖累。例如，服装、化妆品、金银珠宝等品类增速均出现不同程度的下滑。
• 汽车销售政策退出影响显著：国五车型停售导致6月汽车销售增速达17%，而7月因政策退出，增速降至-2.6%，对社零总额形成明显拖累。
• 必需品消费韧性较强：粮食食品、烟酒、日用品等必需品零售额保持较高增速，且环比提升，体现出在经济预期不明朗时期，消费者对必需品的需求相对稳定。
• 8月社零数据预测：8月无大型促销活动，前期消费透支现象有所缓解，预计社零增速将维持在7.6% - 8.0%区间，剔除汽车后的增速预计在8.7% - 8.9%之间。

关键信息

• 7月社零总额及增速：33,073亿元，同比增长7.6%。
• 限额以上零售额中汽车占比约30%，汽车销售下滑对社零总额影响较大。
• 可选品消费透支现象：618大促透支了部分可选品的消费需求，导致7月增速下滑。
• 必需品消费表现：粮食食品（+9.9%）、烟酒（+10.9%）、日用品（+13%）等品类增速稳定，替代效应显著。
• 8月预测：社零增速预计在7.6% - 8.0%，剔除汽车后增速在8.7% - 8.9%之间。

个股推荐

1. 永辉超市 & 家家悦：生鲜占比高，受益于CPI高位维持，同店数据有望改善。
2. 王府井：当前估值较低（PE 9.6倍，PB 1.01倍），接近历史底部，安全边际高，同店数据向好，存在国改预期，估值恢复可期。
3. 天虹股份 & 苏宁易购：定位中端，需求弹性较小，且在社区市场拓展和购物体验优化方面表现突出，具备中长期投资潜力。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能对整体消费市场造成压力。
• 行业展店不及预期：可能影响零售企业增长表现。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对指数涨幅>15%）、审慎增持（5%~15%）、中性（-5%~5%）、减持（< -5%）、无评级（无法获取必要资料）。
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（与指数持平）、回避（弱于指数）。

其他信息

• 分析师：陈娇（S0190513070011）
• 研究助理：金秋
• 联系方式：chenjiao86@xyzq.com.cn / jinqiu@xyzq.com.cn
• 报告发布日期：2019年8月15日

图表说明

• 图1：7月社零总额及增速
• 图2：汽车类零售额同比增速
• 图3：服装类零售额同比增速
• 图4：化妆品类零售额同比增速
• 图5：金银珠宝类零售额同比增速
• 图6：粮食食品类零售额同比增速
• 图7：烟酒类零售额同比增速
• 图8：日用品类零售额同比增速
• 图9：饮料类零售额同比增速
• 图10：通讯类零售额同比增速
• 图11：家电音像类零售额同比增速
• 图12：中西药品类零售额同比增速
• 图13：家具类零售额同比增速
• 图14：建筑类零售额同比增速
• 图15：石油类零售额同比增速

分析师声明

分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点独立、客观，不构成任何投资建议或要约。

法律声明

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