20230115-招商期货-大宗商品配置周报_美国通胀如期回落_国内预期持续发酵_59页_5mb

美国通胀如期回落，国内预期持续发酵

核心观点

• 工业品：本周工业品板块全面上涨，农产品板块疲弱。
• 宏观逻辑：国内政策转向和预期改善推动商品市场走强，但实际需求恢复较慢，商品长期趋势仍需等待海外经济衰退与国内政策协同。
• 美联储政策：美国CPI和核心CPI回落，美元指数偏弱，市场预期美联储可能提前结束加息周期，对商品形成支撑。
• 商品策略：建议关注黑色板块（除煤炭）和化工板块的反套机会，即买远卖近。

宏观概览

国内宏观

• 社融与M2：12月社融新增规模下降，M2增速稍有回落，但M2-M1剪刀差走阔，显示资金流动性仍较为宽裕。
• CPI与PPI：12月CPI同比1.8%，环比0.0%，核心CPI回升，反映防疫政策优化效果。PPI同比-0.7%，环比-0.5%，同比回升主要因基数下降。
• PMI与就业：制造业PMI再度回落，非制造业PMI亦持续下行，失业率上升，显示经济复苏仍面临挑战。

海外宏观

• 美国CPI：12月CPI年率6.5%，创2021年10月以来最小增幅，核心CPI年率5.7%，显示通胀压力缓解。
• 英国经济：11月GDP月率-0.3%，虽超预期，但整体仍处于低位，经济衰退迹象明显。
• 就业市场：美国薪资增速放缓，显示经济下行压力，可能影响美联储政策走向。

中观数据

• 房地产市场：12月30城商品房成交面积回升，但整体仍疲软，地产政策对市场影响有限。
• 基建与制造业：基建需求有所回暖，但制造业仍面临需求不足问题，需关注政策效果与经济复苏进展。
• 物流与运输：物流需求走弱，显示经济复苏尚未全面展开。

商品板块

有色板块

• 贵金属：市场对美联储降息预期增强，但与实际数据不符，建议多配贵金属。
• 基本金属：短期震荡偏强，中长期需关注国内需求恢复力度和美联储政策变化。
• 铜、铝、锌：均处于震荡偏强状态，国内强预期与海外宽松政策支撑。
• 铅、镍、锡：铅供增需弱，震荡；镍和锡低库存，波动率高，震荡偏强。

黑色板块

• 原料：铁矿、焦煤、焦炭、动力煤均处于震荡状态，需关注政策影响和澳煤进口。
• 成材：螺纹、热卷震荡，国内需求恢复与海外政策是主要影响因素。

化工板块

• 油品：原油震荡偏强，沥青跟随成本震荡偏强。
• 烯烃链：PE、PP、甲醇处于弱平衡，短期震荡，需关注扩产周期与下游需求。
• 芳烃链：需求疲弱，但经济复苏预期强烈，震荡偏强。
• 建材类：纯碱、玻璃、PVC震荡偏强，但需关注库存变化与需求恢复。

风险提示

• 地缘政治：俄乌冲突升级可能影响全球供应链与能源价格。
• 流动性恐慌：市场对美联储政策变化的反应可能引发流动性风险。

跟踪预警

• 美元指数：持续走弱，显示美元走弱趋势。
• 制造业PMI：国内制造业PMI延续回落，显示经济复苏缓慢。
• 出口数据：中国出口增速回落，显示外需疲软。

大类资产表现

• 工业品：整体回弹，延续震荡。
• 短周期动量因子：相对占优，显示市场短期趋势。
• 展期收益率：本周相对占优，显示市场对远期商品的偏好。

商品子版块表现

• 涨幅前10品种：LPG、沪锡、乙二醇、焦炭、国际铜、沪铜、低硫燃料油、TA、花生、沪镍。
• 跌幅前10品种：棕榈、菜油、生猪、纸浆、沪铅、豆油、棉纱、工业硅、郑糖、锌。

因子表现

• 短期时间序列动量：本周表现最佳，显示短期趋势。
• 短期截面动量：表现良好，显示市场对短期信号的响应。
• 展期收益率：表现优于其他因子，显示市场对远期商品的偏好。

交易策略

• 反套机会：关注黑色板块（除煤炭）和化工板块的买远卖近策略。
• 中期配置：多数商品中期配置为中性或偏多，需持续关注政策与经济数据。

总结

整体来看，美国通胀回落，国内预期改善，推动商品市场走强。但实际需求恢复缓慢，商品长期趋势仍需等待。建议关注黑色与化工板块的反套机会，同时留意地缘政治与流动性风险。