航运港口行业专题研究：石油贸易重构，油运机遇和挑战-20220421-天风证券-17页_673kb

航运港口行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了俄乌冲突对全球石油运输市场的影响，重点探讨了油轮运价上涨、航线结构变化、运力供需及未来趋势。同时，报告还提供了重点股票的投资建议和相关风险提示。

主要观点

• 俄乌冲突引发油轮运价上涨：冲突导致欧美制裁俄罗斯，石油贸易流向变化，推动了油轮运价大幅上涨，尤其是苏伊士型和阿芙拉型油轮。
• 俄罗斯石油出口流向变化：俄罗斯对欧美出口减少，对中印等新兴市场出口增加，导致平均运距变长、周转量增加。
• 全球石油贸易航线重构：贸易重构改变了各国石油进口来源地，多数航线航程缩短，对油运需求产生一定影响。
• 油轮运力结构变化：俄罗斯油轮运力占全球约2%，其中阿芙拉型占5%，制裁影响其运营效率，导致周转率下降。
• 全球油轮运力供给充足：尽管俄罗斯运力下降，但全球油轮运力总体充足，闲置和储油船回归运输市场、航速提升、新船交付将有助于运力恢复。
• 未来运力增长与运价相关：运价上涨将促进新船交付，运价低迷则可能导致老旧油轮拆解量减少，影响运力增长。
• 风险因素：全球经济下滑、疫情反复、油价上涨、新能源汽车普及、老旧油轮拆解量减少等均可能对油运市场造成不利影响。

关键信息

• 油轮运价波动：俄乌冲突后，全球油轮运价大幅上涨，但主要由短期紊乱引起，而非需求中枢上升。
• 俄罗斯出口变化：3月俄罗斯对中印出口石油增加，运距变长；对欧美出口减少，运距变短。
• 中印进口变化：中印海运石油进口周转量在3月略有波动，但平均运距保持稳定或有所延长。
• 欧美进口变化：欧美从俄罗斯进口石油减少，但转向邻近地区（如墨西哥、加拿大）进口石油，运距缩短。
• 油轮运力分布：俄罗斯油轮运力在全球占比约2%，阿芙拉型占5%，制裁影响其运营。
• 运力周转率：全球油轮运力周转率处于历史低位，但随着疫情影响减弱，预计2022年运力将回升。
• 投资建议：盛航股份（001205.SZ）被推荐为买入标的，其2022年EPS预计为1.01元，P/E为19.06倍。

航线结构变化对油运需求的影响

• 航线调整：中印等国从俄罗斯进口石油，减少从欧美进口，多数航线航程缩短。
• 运距变化：俄罗斯对中印出口石油的平均运距较长，但部分航线调整后运距缩短。
• 周转量变化：部分航线替代后，石油海运周转量变化较小，整体运量保持稳定。

风险提示

• 全球经济增速下滑：可能导致石油需求下降，影响油运市场。
• 新冠疫情再次爆发：可能抑制石油消费，导致运价低迷。
• 石油价格大幅上涨：可能抑制需求，影响油运。
• 新能源汽车普及：减少对石油的需求，影响油运市场。
• 老旧油轮拆解减少：可能导致运力过剩，影响运价上涨。

重点股票推荐

图表目录摘要

• 图1：俄乌冲突发生后，国际油轮运价大幅上涨
• 图2：2022年油轮二手船价格仅小幅上涨
• 图3：2022年俄乌冲突发生的黑海区域苏伊士型船运价大幅上涨
• 图4：2022年俄乌冲突涉及的波罗的海航线阿芙拉型船运价大涨
• 图5：2022年3月，俄罗斯海运石油出口目的地变化
• 图6：2022年以来，俄罗斯海运石油出口目的地变化
• 图7：2022年以来，俄罗斯海运石油出口目的区域变化
• 图8：2022年以来，俄罗斯海运石油出口港口所在区域变化
• 图9：中国从俄罗斯、阿联酋、美国海运进口石油增加
• 图10：印度从俄罗斯、阿曼海运进口石油增加
• 图11：欧盟从挪威、英国、尼日利亚进口石油增加
• 图12：美国从墨西哥、加拿大进口石油增加
• 图13：2022年3月全球石油海运周转量同比持平
• 图14：3月全球石油海运周转量同比持平，俄罗斯同比增长11%
• 图15：3月份俄罗斯对印度、中国等海运石油出口增加
• 图16：2022年3月石油航运的平均运距同比小幅波动
• 图17：3月比1月，中国进口石油海运周转量变化（到港口径）
• 图18：3月比1月，各国向中国出口石油数量（离港口径）
• 图19：3月中国进口石油平均运距稳定，从俄罗斯进口运距延长
• 图20：3月俄罗斯对中国海运石油出口增长主要来自黑海
• 图21：3月环比，印度进口石油海运周转量变化（到港口径）
• 图22：3月环比，各国向印度出口石油数量（离港口径）
• 图23：3月印度进口石油平均运距稳定，从俄罗斯进口运距延长
• 图24：3月俄罗斯对印度石油出口增长主要来自黑海和波罗的海
• 图25：3月环比，土耳其进口石油海运周转量变化（到港口径）
• 图26：3月环比，各国向土耳其出口石油数量（离港口径）
• 图27：3月份土耳其进口石油平均运距延长
• 图28：3月俄罗斯对土耳其石油出口增长主要来自波罗的海
• 图29：3月环比，美国进口石油海运周转量变化（到港口径）
• 图30：3月环比，各国向美国出口石油数量（离港口径）
• 图31：3月份美国进口石油平均运距延长
• 图32：3月俄罗斯对美国石油出口变化主要来自波罗的海
• 图33：3月环比，欧盟进口石油海运周转量变化（到港口径）
• 图34：3月环比，各国向欧盟出口石油数量（离港口径）
• 图35：3月份欧盟进口石油平均运距延长
• 图36：3月俄罗斯对欧盟石油出口变化主要来自黑海
• 图39：俄罗斯对欧美出口石油的主要港口所在海域
• 图40：波罗的海和黑海到欧美和中印的海运航线长度
• 图41：俄罗斯拥有的油轮运力在全球占比2%左右
• 图42：俄罗斯拥有的各类油轮运力占全球的比例
• 图43：俄罗斯阿芙拉和巴拿马型油轮运力的闲置比例更高
• 图44：3月以来俄罗斯SCF的阿芙拉型油轮装载量明显下滑
• 图45：全球油轮运力周转率还处于历史低位
• 图46：疫情爆发以来，油轮运力持续增长，石油周转量逐渐恢复
• 图47：部分油轮运力处于储油和闲置状态
• 图48：油轮的平均航速处于历史低位
• 图49：油轮拆船运力和运价密切相关
• 图50：2023年开始，油轮的预期交付运力大幅下降

表格目录摘要

• 表1：预计3月全球主要石油贸易国家和地区的海运周转量（离港口径）变化
• 表2：3月全球主要石油贸易国家和地区的海运贸易量（离港口径）变化
• 表3：全球主要石油海运航线的平均航行距离
• 表4：石油进口来源地替代，多数航线航程更短
• 表5：宁波港替代鹿特丹港进口俄罗斯波罗的海石油引发的油运周转量变化
• 表6：宁波港替代鹿特丹港进口俄罗斯1000万吨石油引发的油运周转量变化

总结

俄乌冲突引发全球石油贸易重构，导致油轮运价上涨、航线结构变化、运距调整及运力供需变化。俄罗斯石油出口减少，对中印等国增加，影响全球油运需求。尽管短期运价上涨，但整体需求仍由航线调整主导。全球油轮运力充足，但周转率偏低，随着疫情缓解和运价回升，运力有望恢复。投资方面，盛航股份被推荐为买入标的，同时需关注全球经济、疫情、油价、新能源汽车普及及老旧油轮拆解量等风险因素。