20221205-安信证券-航运行业快报_俄油制裁落地_OPEC维持产量计划_持续看好油运景气_5页_456kb

油运行业分析总结

核心内容

2022年12月5日，油运行业受到多项关键事件影响，包括欧盟对俄罗斯石油设置价格上限及OPEC+维持产量计划。这些事件对油运市场供需格局和运价走势产生深远影响。

主要观点

• 欧盟对俄油制裁落地：
  欧盟于12月2日同意对俄罗斯出口石油设置每桶60美元的价格上限，该政策于12月5日正式实施。制裁导致俄罗斯原油出口方向发生转变，运距拉长，从而对油运市场形成利好。同时，由于俄罗斯乌拉尔地区油价低于限价，预计其原油产量将小幅下降或维持不变。若俄罗斯与第三方国家交易低于限价，仍可使用欧盟保险，需求可能保留在白市内。

• OPEC+维持产量计划：
  OPEC+在12月4日会议上决定延长当前石油产量政策，未进一步减产。此举有助于维持油运需求的稳定性，避免因减产导致的运力过剩问题。

• 运价走势分析：

  • VLCC运价持续回落：制裁前，VLCC运价因货盘尾声及观望情绪而持续下滑，BDTI VLCC TCE运价由11月21日的75391美元/天降至12月1日的39751美元/天。
  • 成品油运价上行：BCTI TC7 TCE运价已回升至5万美元/天以上，受益于炼厂产能爬坡及出口配额落地。

• 油运行业景气度提升：
  行业供给增长处于历史低位，未来两年15岁以下年轻运力将显著下滑，全球油轮船队老龄化将进一步带来生产力损失。需求端则受益于疫后运量自然复苏及地缘冲突带来的运距拉长，行业高景气周期或将确认开启。

关键信息

• 制裁影响：
  欧盟停止进口俄罗斯原油，导致运距拉长，但俄罗斯原油产量预计不会大幅下降，部分需求可能保留在白市。

• OPEC+决策：
  未进一步减产，维持原有产量计划，有助于稳定油运需求。

• 运价变化：

  • VLCC运价受制裁前影响持续回落。
  • 成品油运价因需求支撑而持续上行。

• 行业展望：
  未来两年行业供给增长缓慢，运力老龄化严重，需求端因疫后复苏及地缘冲突而增强，油运行业景气度有望持续提升。

关注公司

• 招商南油
• 招商轮船
• 中远海能

行业评级

• 投资评级：领先大市-A
• 收益评级：领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上
• 风险评级：A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动

风险提示

• 全球经济大幅下滑
• 产油国减产超预期
• 地缘政治风险

图表说明

• 图1. 原油不同船型运价：显示不同船型的运价变化情况，来源为克拉克森。
• 图2. 成品油不同航线运价：展示不同航线的运价趋势，来源为克拉克森。

联系信息

• 分析师：孙延
  SAC执业证书编号：S1450520040004
  邮箱：sunyan1@essence.com.cn

• 安信证券研究中心
  地址：深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼
  邮编：518026
  地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层
  邮编：200080
  地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层
  邮编：100034