20221030-天风证券-航运港口天风问答系列_紊乱引发油运运价上涨_造船周期随库存周期波动_14页_1011kb

航运港口行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了航运港口行业的不同细分领域，包括油运、集运和特种船运输，重点关注中远海特的表现及其未来增长潜力。整体来看，部分运输市场因供需失衡和地缘政治因素而进入高景气期，而集运市场则面临周期下行压力。

主要观点

1. 中远海特：汽车出口和风电运输带来高景气

• 汽车出口高增长：中国汽车产业竞争力提升，出口持续增长，带动汽车船租金大幅上涨。

  • 汽车船租金从2020年低点上涨8倍，2022年8月创历史新高。
  • 新能源汽车出口占比大幅提升，推动运输需求增长。
  • 中远海特通过与上汽集团、上港集团合作，布局汽车船队，利用纸浆船运汽车，盈利弹性大。

• 风电行业成长：碳中和政策推动风电和光伏产业快速发展，带动风机、设备等运输需求。

  • 风电设备出口和海上风电建设增加多用途船、重吊船、半潜船运输需求。
  • 未来这些船型的期租水平有望继续上升。

• 盈利弹性大：中远海特船舶数量多，租金上涨对盈利影响显著。部分船型租金仍低于市场水平，存在上涨空间。

2. 油运：紊乱引发运价上涨

• 俄乌冲突影响：欧美制裁导致俄罗斯石油出口运输紊乱，向中国、土耳其、印度等新兴市场出口增加，运距变长。

  • 俄罗斯石油出口运距变长，欧盟石油进口运距也相应增加。
  • 成品油价差扩大，推动套利贸易，运价上涨。

• 传统旺季推动运价：4季度为油运传统旺季，叠加地缘政治因素，运价有望进一步上涨。

3. 集运：处于周期下行阶段

• 外需转弱：欧美消费需求回落，抑制运输需求。
• 港口拥堵缓解：疫情后港口吞吐能力恢复，运力供给增加，运价反弹不及预期。
• 供给压力大：2022-2024年新增集装箱运力规模大，供给增速高于需求，运价面临回调压力。

4. 造船周期随库存周期波动

• 造船周期与库存周期波动吻合，受经济周期影响。
• 疫情以来，新造船订单数量和价值处于中等规模。
• 2022年二季度后新造船订单开始减少，进入下行期。

关键信息

汽车运输

• 中国汽车出口量自2020年起快速增长，出口金额全球占比提升。
• 汽车船租金上涨8倍，预计2022-2023年运力紧缺将加剧，运价有望进一步上涨。
• 中远海特利用纸浆船运汽车，盈利空间较大。

风电运输

• 全球风电新增装机容量年化增速为6.6%，海上风电增速为8.3%。
• 风电设备出口增长，带动多用途船、重吊船、半潜船需求。
• 运输需求增长快于运力扩张，租金有望继续上涨。

油运市场

• 俄乌冲突导致俄罗斯石油出口流向变化，运距变长，运价上涨。
• 各区域成品油价差扩大，推动套利贸易，运价持续上升。
• 4季度传统旺季与地缘政治因素共同推升运价。

集运市场

• 2022-2024年新增运力规模大，供给压力显著。
• 欧美消费需求回落，集运需求减弱，行业景气度回落。
• Q4进入淡季，运价回调压力加大。

造船周期

• 新造船订单进入下行期，存量订单逐渐减少。
• 造船周期与库存周期同步波动，受经济周期影响。

风险提示

• 全球经济增速下滑：可能导致油运、汽车运输等需求下降。
• 新造船大量增加：若新增运力超过预期，可能影响运价。
• 战争或其他重大地缘政治事件：可能导致石油贸易结构变化，影响运价。
• 历史周期规律失效：未来可能因全球经济形势变化，历史数据不再适用。

投资评级

重点标的推荐

图表目录（摘要）

• 图1：中国汽车出口量高增长
• 图2：中国汽车产品出口金额全球占比提升
• 图3：汽车船租金创历史新高
• 图4：2022-2023年汽车船运力紧缺
• 图5：中国出口到西欧、东欧和南美南部的运距更长
• 图6：中国出口汽车中新能源汽车占比大幅上升
• 图7：2021年11月各国汽车船运力份额
• 图8：2021年11月汽车船在手订单主要在中国船厂
• 图9：中远海特运营的纸浆船数量增长
• 图10：中远海特期租水平较低
• 图11：全球风电新增装机容量展望
• 图12：海上风电新增装机容量展望
• 图13：中国风电设备出口量增长
• 图14：海上风电占比上升
• 图15：多用途船、重吊船、半潜船期租水平上涨
• 图16：多用途船、重吊船、半潜船计划交付运力比例
• 图17：租金上涨对各船型净利润的影响
• 图18：中远海特部分船型租金低于市场水平
• 图19：俄罗斯石油出口流向变化
• 图20：俄罗斯出口石油平均运距变长
• 图21：欧盟从俄罗斯进口石油减少
• 图22：欧盟进口石油平均运距变长
• 图23：各区域成品油价差扩大
• 图24：成品油轮运价上涨
• 图25：美国和欧洲炼厂原油加工量上升
• 图26：美国炼厂开工率处于高位
• 图27：年底原油运输需求季节性增加
• 图28：春节后成品油运输需求增加
• 图29：美国和欧美零售总额同比增速趋缓
• 图30：中国出口集装箱吞吐量增速下降
• 图31：全球锚泊集装箱船运力减少
• 图32：集装箱班轮准班率提升
• 图33：2023年新增集装箱数量创历史新高
• 图34：2022-2023年供给增速高于需求
• 图35：造船周期随库存周期波动
• 图36：新造船订单载重量情况
• 图37：新造船订单价值情况
• 图38：2022年二季度新造船订单减少

总结

整体来看，航运市场在不同细分领域呈现出分化趋势。中远海特受益于汽车出口和风电运输需求增长，盈利弹性大；油运市场因地缘政治因素和传统旺季推动运价上涨；集运市场则因外需转弱和供给增加进入下行周期；造船周期随库存周期波动，当前处于中等规模的下行阶段。投资者需关注全球经济变化、地缘政治风险以及供需平衡对运价的影响。