20220421-天风证券-航运港口行业专题研究_石油贸易重构_油运机遇和挑战_17页_1mb

航运港口：石油贸易重构与油运机遇与挑战总结

核心内容

俄乌冲突引发全球石油贸易格局重构，对油运市场产生显著影响。欧美对俄罗斯实施制裁，导致俄罗斯石油出口减少，而中印等国增加从俄罗斯进口石油。这种贸易流向的改变促使油运航线结构发生变化，进而影响石油运输的平均运距和周转量。整体来看，3月全球石油海运周转量同比持平、环比增加，平均运距同比略有缩短、环比延长。

主要观点

• 油轮运价上涨：俄乌冲突后，国际油轮运价大幅上涨，尤其是苏伊士型和阿芙拉型油轮。然而，这主要是短期市场紊乱所致，而非长期需求中枢上升。
• 航线结构变化：贸易重构对油运需求影响较大，平均运距变化是决定油运需求的关键因素。如果俄罗斯石油出口由中东国家替代，中印石油进口由中东转向俄罗斯，全球平均运距将延长，油运需求增加。
• 俄罗斯油轮运力下降：制裁导致俄罗斯油轮运营受限，运力周转率下降。俄罗斯油轮运力约占全球2%，其中阿芙拉型占5%，其闲置比例较高。
• 全球运力充足但周转率偏低：尽管全球油轮运力充足，但受疫情影响，运力周转率仍处于历史低位。随着疫情缓解，运力周转率有望回升。
• 运价与运力关系：运价是影响未来油轮运力增长的关键因素。运价越高，新船交付率越高，拆解量越低；反之则运力增速下降。
• 替代航线影响：宁波港替代鹿特丹港进口俄罗斯石油，多数情况下油运周转量增加，但西北欧替代俄罗斯成为石油进口来源地时，周转量可能下降。

关键信息

俄罗斯油运情况

• 俄罗斯石油出口流向发生变化，对欧美出口减少，对中印出口增加。
• 俄罗斯黑海和波罗的海石油出口减少，日本海和巴伦支海出口稳定。
• 俄罗斯油轮运力占全球约2%，其中阿芙拉型占5%，部分船舶处于闲置和储油状态。
• 3月俄罗斯油轮运力利用率下降40%，制裁影响导致租赁需求减少。

全球油运变化

• 中国：从俄罗斯进口石油增加，从挪威、中东进口减少，平均运距稳定。
• 印度：从俄罗斯、阿曼进口石油增加，从阿联酋、美国、西非进口减少，平均运距稳定。
• 欧盟：从挪威、英国、尼日利亚进口石油增加，从俄罗斯进口减少，平均运距延长。
• 美国：从墨西哥、加拿大进口石油增加，从俄罗斯、巴西进口减少，平均运距延长。
• 土耳其：从俄罗斯、印度进口石油增加，从中东进口减少，平均运距延长。

航线结构与运距变化

• 不同航线的平均运距差异显著，如中国从波罗的海进口石油的运距较短。
• 替代航线对运距影响不同，例如宁波港替代鹿特丹港可降低运距，提升周转量。
• 运距变化直接影响油运需求，多数替代航线使运距缩短，周转量下降。

运力与周转率

• 全球油轮运力充足，但周转率偏低，预计2022年运力将低增长。
• 运价上涨有助于提升运力利用率和新船交付率，降低拆解量。
• 2023年油轮预期交付运力大幅下降，运力增长受限。

风险提示

• 全球经济增速下滑：可能导致石油消费减少，进而影响油运需求。
• 新冠疫情再次爆发：将抑制石油需求，运价可能低迷。
• 石油价格上涨：可能抑制消费，导致油运需求下降。
• 新能源汽车普及：减少对石油的需求，影响油运市场。
• 老旧油轮拆解减少：运力过剩，运价难以上涨。

重点标的推荐

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

图表与数据来源

• 图表包括运价变化、航线结构调整、周转量变化、运距变化、运力分布等。
• 数据来源：Wind、Kpler、Clarkson、天风证券研究所等。

总结

俄乌冲突导致全球石油贸易流向变化，短期内引发油轮运价上涨，但整体运价波动仍由市场短期紊乱主导。俄罗斯石油出口减少，但中印进口增加，航线结构调整影响运距和周转量。全球油轮运力充足，但周转率偏低，未来随着运价上涨，运力有望回升。分析师建议关注盛航股份等标的，同时提醒注意全球经济、疫情、油价和新能源汽车普及等风险因素。