20250105-国泰期货-追寻结构中的机会_16页_1mb

报告内容分析总结

这份报告来自国泰君安期货研究所的吴昊，聚焦于生猪期货市场的分析，标题为“追寻结构中的机会”。报告核心观点强调四季度市场将上演交割博弈，远端合约已计入较多悲观预期，价格走势受供应、需求和估值影响显著。核心逻辑围绕供应趋势趋缓、需求季节性规律及市场估值展开。

报告指出，2025年生猪供应增幅预计为3-4%，略大于2024年，主要由于母猪存栏和生产效能变化幅度缩小，供应波动收窄。需求方面，价格在年内区间运行（16-19元/公斤），受天气和节假日影响呈现季节性规律，但利润驱动在淡季可能减弱，旺季则需关注肥标价差和造肉成本。

估值部分显示，市场提前计价2025年成本和亏损，导致远期合约盘面利润率大幅下降。不仅成本预期被锚定，月差和基差分析也表明，期现估值趋于理性化，但不确定性增加。交割博弈成为焦点，1月合约贴水程度影响定价，需关注买交割量级和交割规则。

潜在风险包括供应增加提前和高库存，建议逢高做空，但需警惕11月仔猪数据转向可能引发的反弹。总体，市场呈现震荡格局，投资需谨慎跟踪数据印证。

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