20240901-建信期货-锌期货月报_金九成色待检验_减产逻辑支撑高位运行_15页_1mb

有色金属研究团队：彭婧霖、张平、余菲菲

期货从业资格号： F3075681, F3015713, F3025190
报告名称： 金九成色待检验，减产逻辑支撑高位运行
日期： 2024年9月1日

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➢ 今年以来，矿端供应紧缺问题常态化，原料短缺直接传导至冶炼环节，当前冶炼厂亏损水平达到1,500-2,000元/金属吨，加工厂亏损进一步扩大。在原料谈判小组季度会议推动下，锌冶炼企业通过联合减产缓解矿端压力，推动加工费和价格回升。预计9-12月国内锌产量同比减量在15-18万吨，若炼厂持续减产，锌价有望进一步上行。

➢ 8月进口锌锭窗口虽短暂开启，但持续性较弱。国内锌精矿进口呈增加态势，部分冶炼厂进口矿采购量上升，国内矿加工费进一步下滑，国产矿竞争力减弱。

➢ 需求方面，金九银十传统消费旺季临近，但市场仍持谨慎态度。镀锌、压铸锌合金、氧化锌等下游领域开工率分化，整体需求环比改善有限。但在政策驱动下，房地产淡出、基建投资加力、汽车家电“以旧换新”拉动消费潜力仍存。

➢ 社会库存由高位回落至13万吨以下，库存加速去化印证备货行为增加。宏观上，美国CPI降温与就业数据缓和引发降息预期调整，市场对衰退交易逻辑偏好增强，但支撑浙锌价格维持高位。

➢ 整体判断：供需格局以紧平衡为主，负反馈逻辑仍在发酵，宏观交易降息预期与再通胀风险并存，锌价单边维持上涨动能，月间Back结构或续强。