20221025-国元证券-贝泰妮-300957.SZ-2022年三季报点评_三季度淡季业绩稳定_双十一预售表现良好_3页_1mb

报告摘要

贝泰妮于2022年三季度发布财报，整体业绩表现稳健，特别是在行业淡季期间仍实现稳定增长。公司主品牌薇诺娜在“双十一”预售期间表现突出，为四季度业绩增长提供了良好预期。

业绩增长：2022年前三季度公司实现营收28.95亿元，同比增长37.05%；归母净利润5.17亿元，同比增长45.62%；扣非后归母净利润4.51亿元，同比增长35.49%。
季度表现：第三季度营收8.46亿元，同比增长20.65%；归母净利润1.22亿元，同比增长35.49%。
毛利率变化：2022年前三季度毛利率为76.79%，同比小幅下滑0.11个百分点。
费用率变化：销售费用率下降0.07个百分点，管理费用率上升0.20个百分点，研发费用率上升1.13个百分点。
销售净利率提升：销售净利率为17.80%，同比上升0.96个百分点，主要受益于理财收益增加。
双十一预售表现：薇诺娜品牌在“双十一”预售四小时成交额破十亿，位列天猫美妆行业第四名，国货品牌第一；在美容护肤类目中位列第二，显示其市场竞争力。
新品与副品牌表现：轻颜瓶、光透皙白淡斑精华及次抛等新品有望推动品牌在抗衰及美白赛道领先；副品牌薇诺娜Baby在“6·18”大促中表现优异，预计贡献业绩增量；新品牌AOXMED于7月上市，线下渠道推进良好。

盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为55.82亿元、74.58亿元、95.71亿元，归母净利润分别为11.98亿元、15.94亿元、20.44亿元，EPS分别为2.82元、3.76元、4.83元。
估值：对应PE分别为51倍、38倍、30倍，维持“买入”评级。
财务数据：
- 营业收入：2022年预计为5581.64亿元，同比增长38.76%。
- 归母净利润：2022年预计为1198.22亿元，同比增长38.86%。
- 毛利率：预计2022年为76.25%，与2021年基本持平。
- 净利率：预计2022年为21.47%，较2021年略有上升。
- ROE：预计2022年为21.02%，2023年为21.86%，2024年为21.89%。
- 资产负债率：预计2022年为13.89%，持续下降。
- 流动比率：预计2022年为6.67%，显示公司流动性良好。
- 每股收益：预计2022年为2.83元，2023年为3.76元，2024年为4.83元。

公司作为国内皮肤学级护肤品龙头，凭借功效扩圈和渠道渗透推动主品牌增长，副品牌及新品牌的发展也为公司带来新的业绩增长点。基于其稳健的财务表现和市场竞争力，维持“买入”评级。

财务数据和估值	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	2636.49	4022.40	5581.64	7457.91	9570.71
归母净利润(百万元)	543.51	862.92	1198.22	1594.39	2044.34
每股收益(元)	1.28	2.04	2.83	3.76	4.83
市盈率(P/E)	111.44	70.19	50.55	37.99	29.63

比率	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	76.25	76.01	76.25	76.25	76.25
净利率(%)	20.61	21.45	21.47	21.38	21.36
ROE(%)	45.33	18.15	21.02	21.86	21.89
ROIC (%)	156.23	43.66	88.79	90.47	89.88
资产负债率(%)	24.97	17.79	13.89	13.18	12.12
P/E	111.44	70.19	50.55	37.99	29.63
P/B	50.52	12.74	10.63	8.30	6.49
EV/EBITDA	85.78	55.56	41.22	30.72	23.95