20210816-德邦证券-7月消费数据点评_内需复苏受阻_消费亮点仍存_7页_943kb

固定收益点评总结

核心内容

本报告为德邦证券分析师徐亮对2021年7月消费数据的点评，重点分析了社会消费品零售总额、主要商品类别及餐饮、汽车、石油等关键分项的表现，并对未来消费复苏趋势进行了展望。

主要观点

1. 7月消费数据整体表现

• 7月社会消费品零售总额为34925亿元，同比增长8.5%，比2019年7月增长7.2%，两年平均增速为3.6%。
• 除汽车外的消费品零售额为31578亿元，同比增长9.7%。
• 扣除价格因素后，实际增长为6.4%。

2. 餐饮消费表现

• 7月餐饮收入同比增长14.3%，增速回落5.9个百分点，两年平均增速为0.9%，小幅回落0.1个百分点。
• 大餐饮企业收入同比增长20.7%，两年平均增速为5.3%，相对稳定。
• 小餐饮企业收入同比增长12.4%，两年平均增速为-0.4%，仍处负区间。

3. 汽车消费表现

• 7月汽车类零售额同比下降1.8%，同比增速回落6.3个百分点，但两年平均增速大幅回升至5.0%。
• 缺芯问题仍是影响汽车消费的主要因素，但政府已采取措施缓解该问题。

4. 石油消费表现

• 石油及制品类零售额同比增长22.7%，同比增速小幅上行0.8个百分点。
• 两年平均增速为2.8%，小幅回落0.2个百分点，整体保持稳定。

5. 其他消费品表现

• 必选消费品如粮油食品、饮料、烟酒、日用品等两年平均增速明显回落。
• 可选消费品如服装纺织、家电音像、办公用品、通讯设备等涨幅收窄。

关键信息

• 消费复苏态势：尽管7月消费数据整体表现不佳，但餐饮、汽车与石油等主要分项仍存在亮点，消费复苏趋势未改变。
• 小餐饮复苏滞后：小餐饮企业恢复速度较慢，仍处于负增长区间，但疫情控制趋稳，预计未来将逐步改善。
• 汽车消费承压：汽车类零售额同比增速由正转负，但两年平均增速回升，显示持续恢复。
• 石油消费企稳：石油消费保持增长，对整体消费形成支撑。
• 后续展望：疫情扰动及极端天气影响逐步减弱，内需有望企稳，消费复苏趋势延续。

风险提示

• 疫情反复：国内外疫情可能对消费复苏造成不确定性。
• 宏观政策超预期：政策变化可能对市场产生较大影响。

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布后6个月内的市场表现，以不同市场基准指数为参照。
• 股票投资评级分为买入、增持、中性、减持；行业投资评级分为优于大市、中性、弱于大市。

分析师简介

• 徐亮：德邦证券研究所固定收益方向宏观利率组组长，擅长宏观利率、利率衍生品及大类资产配置研究。
• 具有证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观，不受到第三方影响。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不保证准确性或完整性。
• 未经书面授权，不得复制、转载或分发本报告内容。

图表目录

• 图1：大小餐饮企业收入两年平均增速走势对比
• 图2：汽车类零售额两年平均增速
• 图3：石油及制品类零售额两年平均增速