20221214-银河期货-锌专题报告_锌供应受阻_价格仍显坚挺_7页_943kb

报告摘要

当前锌市场面临供应紧张的局面，主要受制于矿山和精炼环节的减产，以及海外能源成本高企的影响。尽管矿山利润维持高位，但产量未能如期释放，精炼锌供应也受到限制，导致锌价表现坚挺。同时，低库存状态为价格提供了支撑，进一步限制了锌价的下行空间。

锌精矿供应不及预期
- 2022年1-9月锌精矿产量同比下降3.39%，机构多次下调产量预期。
- 海外矿山面临多重挑战，包括俄乌冲突影响供应链、新建项目爬产缓慢、部分矿山资产剥离及寿命结束等。
- 2023年产能新增约22.3万吨，仅恢复至2021年水平，未达预期。
精炼锌供应受阻
- 欧洲能源价格高企，尤其是电力成本，导致冶炼成本上升，精炼锌产量下降。
- 9月份全球精炼锌产量同比减少2.77%，累计产量同比减少3.539%。
- 国内精炼产能相对充足，但进口矿利润改善促使冶炼厂积极补库，原料可用天数逐步恢复。
加工费维持高位
- 矿山向精炼端让渡利润，推动加工费上行，TC（加工费）维持高位。
- 高TC与进口矿利润窗口共同作用，支撑锌锭进口关闭，进一步限制供应。
库存维持低迷
- 社会库存处于低位，供需格局偏紧，对价格形成支撑。
- 国内仓单几乎降至0，对空头构成压力，尤其在交割月期间价格走势坚挺。
- LME库存也处于较低水平，库存结构偏紧。