> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新能源主业快速放量，多领域发展打开成长空间总结 ## 核心内容 公司2025年年报及2026年一季报显示，其新能源业务表现亮眼，业绩快速增长，同时在多个新领域布局，展现出强劲的成长潜力。 ### 2025年及2026年一季度业绩亮点 - **2025年营收**：38.7亿元，同比增长59.45% - **2025年归母净利润**：1.9亿元，同比增长161.62% - **2026年一季度营收**：10.9亿元，同比增长99.2% - **2026年一季度归母净利润**：0.6亿元，同比增长430.8% 公司实现了显著的业绩增长，尤其在新能源车领域表现突出。 ## 主要观点 ### 新能源领域表现强劲 - 公司2025年产品出货量超过216万套，构建了驱动+电源系统货架式产品矩阵。 - **电源总成**：营收17.8亿元，同比增长44.1%，出货量124.6万台，同比增长42.9%。 - **电驱总成**：营收15.7亿元，同比增长155.7%，出货量23.6万台，同比增长144.1%。 - **总成类产品收入占比**：从76%提升至86%，显示公司产品结构持续优化。 - **珠海智能工厂（三期）**：已建成并投产，实现数字化、智能化、自动化深度融合，可覆盖B级、C级车型动力系统配套需求，推动产能跨越式增长。 ### 研发投入持续增长 - 2025年研发投入2.8亿元，同比增长45%，显示公司对技术升级的重视。 - **综合毛利率**：15.9%，同比增长1.0个百分点。 - **净利率**：4.8%，同比增长1.9个百分点。 - **期间费用率**：11.9%，同比下降1.2个百分点。 ### 多领域拓展打开成长空间 公司不仅深耕新能源领域，还在多个新领域快速拓展，包括： - **工程机械及低空经济**：产品毛利率相对较高，随着放量有望提升盈利水平。 - **新能源车领域**：在乘用车、商用车、非道路车辆等多个细分市场占据领先地位，与杭叉、徐工、现代、斗山、凯傲等客户合作。 - **无人物流车领域**：以“集成芯”平台适配L4级智驾需求，已获得新石器、九识、上海易咖、尚元智行等客户项目定点。 - **低空经济领域**：获得亿航智能、VOLOCOPTER、高域、亿维特等国内外头部企业多个项目定点。 - **关节模组领域**：产品可应用于新能源汽车和机器人，采用氮化镓器件，集成化高、安全可靠，研发顺利推进。 - **电摩领域**：与九号、比亚迪、雅迪等客户深度合作，快速切入东南亚市场。 ## 关键信息 ### 盈利预测与投资建议 - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为2.4亿元、3.2亿元、4.1亿元，未来三年复合增速为30%。 - **每股收益（EPS）**：预计2026年为0.80元，2028年为1.35元。 - **ROE**：预计2026年为7.52%，2028年为10.64%。 - **PE**：预计2026年为37倍，2028年为22倍。 - **PB**：预计2026年为2.78倍，2028年为2.34倍。 - **维持“买入”评级**：基于新能源领域竞争优势及新领域拓展前景。 ### 关键假设 - **新能源汽车销量**：预计2026年为1900万辆，同比增长15.2%。 - **新能源领域收入增速**：预计2026-2028年分别为25.0%、17.0%、15.0%。 - **毛利率**：预计新能源领域毛利率稳定在15.0%左右。 ### 财务预测 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 3874.36 | 4919.79 | 5944.99 | 7110.50 | | 归母净利润（百万元） | 185.76 | 244.76 | 321.35 | 412.34 | ### 财务分析指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 15.88% | 16.63% | 16.79% | 16.85% | | 净利率 | 4.79% | 4.97% | 5.41% | 5.80% | | ROE | 6.10% | 7.52% | 9.11% | 10.64% | | EBITDA/销售收入 | 7.61% | 7.99% | 8.03% | 8.07% | | PE | 48.74 | 36.99 | 28.17 | 21.96 | | PB | 2.98 | 2.78 | 2.57 | 2.34 | | PS | 2.34 | 1.84 | 1.52 | 1.27 | | EV/EBITDA | 28.18 | 20.93 | 16.57 | 13.02 | ## 风险提示 - **行业竞争加剧**：新能源车市场及其他新领域竞争加剧可能影响盈利能力。 - **新能源车市场不及预期**：销量增长不及预期将影响公司业绩。 - **新领域拓展不及预期**：新领域产品放量不及预期可能影响多元增长。 ## 总结 公司新能源业务增长迅速，产品结构持续优化，研发投入强劲，多领域拓展打开成长空间。未来三年盈利增长稳定，复合增速为30%，维持“买入”评级。然而，需关注行业竞争、新能源车市场及新领域拓展不及预期等风险。