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新能源主业快速放量，多领域发展打开成长空间总结

核心内容

公司2025年年报及2026年一季报显示，其新能源业务表现亮眼，业绩快速增长，同时在多个新领域布局，展现出强劲的成长潜力。

2025年及2026年一季度业绩亮点

• 2025年营收：38.7亿元，同比增长59.45%
• 2025年归母净利润：1.9亿元，同比增长161.62%
• 2026年一季度营收：10.9亿元，同比增长99.2%
• 2026年一季度归母净利润：0.6亿元，同比增长430.8%

公司实现了显著的业绩增长，尤其在新能源车领域表现突出。

主要观点

新能源领域表现强劲

• 公司2025年产品出货量超过216万套，构建了驱动+电源系统货架式产品矩阵。
• 电源总成：营收17.8亿元，同比增长44.1%，出货量124.6万台，同比增长42.9%。
• 电驱总成：营收15.7亿元，同比增长155.7%，出货量23.6万台，同比增长144.1%。
• 总成类产品收入占比：从76%提升至86%，显示公司产品结构持续优化。
• 珠海智能工厂（三期）：已建成并投产，实现数字化、智能化、自动化深度融合，可覆盖B级、C级车型动力系统配套需求，推动产能跨越式增长。

研发投入持续增长

• 2025年研发投入2.8亿元，同比增长45%，显示公司对技术升级的重视。
• 综合毛利率：15.9%，同比增长1.0个百分点。
• 净利率：4.8%，同比增长1.9个百分点。
• 期间费用率：11.9%，同比下降1.2个百分点。

多领域拓展打开成长空间

公司不仅深耕新能源领域，还在多个新领域快速拓展，包括：

• 工程机械及低空经济：产品毛利率相对较高，随着放量有望提升盈利水平。
• 新能源车领域：在乘用车、商用车、非道路车辆等多个细分市场占据领先地位，与杭叉、徐工、现代、斗山、凯傲等客户合作。
• 无人物流车领域：以“集成芯”平台适配L4级智驾需求，已获得新石器、九识、上海易咖、尚元智行等客户项目定点。
• 低空经济领域：获得亿航智能、VOLOCOPTER、高域、亿维特等国内外头部企业多个项目定点。
• 关节模组领域：产品可应用于新能源汽车和机器人，采用氮化镓器件，集成化高、安全可靠，研发顺利推进。
• 电摩领域：与九号、比亚迪、雅迪等客户深度合作，快速切入东南亚市场。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为2.4亿元、3.2亿元、4.1亿元，未来三年复合增速为30%。
• 每股收益（EPS）：预计2026年为0.80元，2028年为1.35元。
• ROE：预计2026年为7.52%，2028年为10.64%。
• PE：预计2026年为37倍，2028年为22倍。
• PB：预计2026年为2.78倍，2028年为2.34倍。
• 维持“买入”评级：基于新能源领域竞争优势及新领域拓展前景。

关键假设

• 新能源汽车销量：预计2026年为1900万辆，同比增长15.2%。
• 新能源领域收入增速：预计2026-2028年分别为25.0%、17.0%、15.0%。
• 毛利率：预计新能源领域毛利率稳定在15.0%左右。

财务预测

财务分析指标

风险提示

• 行业竞争加剧：新能源车市场及其他新领域竞争加剧可能影响盈利能力。
• 新能源车市场不及预期：销量增长不及预期将影响公司业绩。
• 新领域拓展不及预期：新领域产品放量不及预期可能影响多元增长。

总结

公司新能源业务增长迅速，产品结构持续优化，研发投入强劲，多领域拓展打开成长空间。未来三年盈利增长稳定，复合增速为30%，维持“买入”评级。然而，需关注行业竞争、新能源车市场及新领域拓展不及预期等风险。