20250828-中国银河-亚钾国际-000893.SZ-钾肥量价齐升_25H1业绩增势强劲_3页_1mb

报告摘要

亚钾国际2025年半年度报告总结

核心内容

亚钾国际在2025年上半年实现了业绩的显著增长，营业收入和归母净利润分别同比增长48.54%和216.64%，展现出良好的发展态势。公司25Q2营业收入同比增长23.00%，环比增长7.99%，归母净利润同比增长149.17%，环比增长22.38%。这一增长主要得益于氯化钾量价齐升带来的业绩改善。

主要观点

氯化钾价格提升推动业绩增长
2025年上半年，公司氯化钾产品产量和销量分别同比增长20.00%和21.42%，达到101.41万吨和104.54万吨。25Q2氯化钾产量和销量分别为50.79万吨和51.71万吨，尽管销量环比略有下降，但价格走势偏强，连云港60%白钾均价同比增长25.12%，环比增长4.71%。这使得公司25Q2销售毛利率提升至60.63%，销售净利率达到36.00%，分别同比增长13.97个百分点和18.91个百分点。
未来产能释放带来业绩弹性
公司第二、第三个百万吨级氯化钾项目已进入矿建工程后期，预计很快实现投产。新增产能将有助于公司进一步扩大生产规模，降低综合成本，提升盈利能力。公司亦表示将持续推进降本增效工作，提升整体运营效率。
权益变更完成，汇能集团成为第一大股东
2025年7月，公司完成与汇能集团的股份转让过户登记，汇能集团持股比例达到14.05%，成为公司第一大股东。尽管公司无控股股东及实际控制人，但汇能集团的产业和资金优势将有助于公司未来发展，增强市场竞争力。

关键财务指标预测

指标	2024A（百万元）	2025E（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）
营业收入	3547.99	5493.34	6422.76	8028.45
归母净利润	950.47	1715.57	2141.88	2750.13
EPS（元/股）	1.03	1.86	2.32	2.98
PE（倍）	32.14	17.81	14.26	11.11

预计公司2025-2027年归母净利润年均增长速度较快，分别为80.50%、24.85%、28.40%。EPS预计从1.03元/股增长至2.98元/股，PE逐步下降，反映出市场对公司未来业绩的看好。

财务健康状况

公司资产负债率保持在25.81%左右，整体财务结构较为稳健。2025年预计流动比率提升至0.91，速动比率提升至0.67，表明公司短期偿债能力增强。同时，公司每股经营现金从1.37元/股增长至4.51元/股，现金流状况改善明显。总资产周转率和应收账款周转率也有所提升，显示公司资产使用效率和回款能力增强。

风险提示

下游需求不及预期的风险
钾盐矿山开采成本上涨的风险
新建项目达产不及预期的风险

投资建议

分析师维持“推荐”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，尤其是在氯化钾价格维持高位运行的情况下，公司盈利能力有望进一步提升。随着新增产能释放和成本控制措施的实施，公司具备较强的业绩弹性，长期投资价值突出。

附录：主要财务比率预测

比率	2024A（%）	2025E（%）	2026E（%）	2027E（%）
营业利润增长率	-31.79	85.50	24.85	28.40
毛利率	49.47	52.12	52.22	52.22
净利率	26.79	31.23	33.35	34.25
ROE	7.86	12.98	14.56	16.53
ROIC	5.99	10.34	11.62	13.33
净负债比率	9.79	1.68	-6.19	-15.71
P/E	32.14	17.81	14.26	11.11
P/B	2.52	2.31	2.08	1.84
EV/EBITDA	12.53	11.55	9.35	7.16
P/S	8.61	5.56	4.76	3.81