纺织服装行业策略报告：经营企稳回暖，板块投资否极泰来-20171122-东方证券-32页-2mb

纺织服装行业2018年投资总结

核心内容

2018年，纺织服装行业整体基本面企稳回暖，结构复苏持续。行业出口需求回暖，棉价重心上移，人民币升值的影响在下半年减弱。品牌服饰行业呈现景气分化，中高端服饰复苏延续，大众服饰有望在2018年中见底回升。二级市场方面，板块估值已回落至历史均值以下，存在配置机会，机构持仓低，市场关注度不高，未来有望迎来否极泰来。

主要观点

• 纺织制造：出口回暖，棉价重心上移，龙头公司全球化扩张增强规模和成本优势，环保趋严推动行业洗牌，有利于龙头市占率提升。
• 品牌服饰：中高端服饰受益于消费升级和品牌创新，大众服饰在渠道与库存调整后有望恢复增长，未来竞争将集中在品牌创新、供应链效率与经营效率提升。
• 二级市场：板块估值处于历史低位，机构配置低，市场关注度不高，投资机会主要集中在子行业龙头，市场预期逐步改善。

关键信息

• 出口回暖：1-10月纺织品服装出口额同比增长0.94%，其中纺织品出口增长3.3%，服装出口略有下滑。
• 棉价上移：国内棉花库存下降，中长期棉价重心有望上移，有利于纺织制造企业盈利改善。
• 人民币升值影响减弱：18年中期人民币升值对出口企业的影响减弱，企业毛利率有望回升。
• 环保政策推动行业集中度提升：各地环保政策趋严，淘汰落后产能，龙头公司受益。
• 中高端服饰复苏：中高端品牌在终端库存出清、消费升级推动下，有望持续复苏。
• 大众服饰调整周期缩短：通过业务调整和财务措施，大众服饰有望在18年中恢复增长。
• 电商增长强劲：线上销售增速高，平台份额向龙头集中，品牌电商持续增长。
• 估值低位：行业估值处于历史低位，具备配置价值，龙头公司存在低估。

投资建议与重点标的

1. 中高端服饰龙头

• 歌力思：主品牌回暖，外延并购推动增长，维持“买入”评级。
• 罗莱生活：家居化战略推进，电商高速增长，维持“增持”评级。
• 九牧王：主品牌与FUN品牌增长显著，维持“买入”评级。
• 七匹狼：多品牌战略和投资布局，维持“买入”评级。
• 富安娜：定制家居业务增长，维持“买入”评级。
• 安正时尚：多品牌战略推进，维持“增持”评级。

2. 电商龙头公司

• 跨境通：跨境电商和收购优壹电商，维持“买入”评级。
• 南极电商：全品牌电商增长，维持“增持”评级。

3. 大众服饰龙头

• 森马服饰：电商与直营提升，维持“买入”评级。
• 海澜之家：多品牌、多渠道布局，维持“买入”评级。
• 太平鸟：品牌调整完成，维持“增持”评级。

4. 纺织制造龙头

• 华孚时尚：全球最大的色纺纱制造商，维持“增持”评级。
• 伟星股份：辅料行业龙头，维持“增持”评级。
• 鲁泰：中高端色织布龙头，维持“增持”评级。
• 孚日股份：纺织制造企业，具备增长潜力。

风险提示

• 出口需求波动：受海外经济环境影响，出口需求存在不确定性。
• 棉价与汇率波动：棉价和汇率波动可能对纺织制造企业盈利产生影响。
• 国内零售复苏进度：若国内零售复苏低于预期，将对行业增长造成压力。
• 并购整合风险：部分并购后的资源整合和管理挑战可能影响企业盈利。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能导致部分企业边缘化。

图表与数据支持

• 图1：2015年以来我国纺织品服装出口增速。
• 图2：美国人均可支配收入情况。
• 图3：美国消费者信心指数。
• 图4：欧盟28国消费者信心指数。
• 图5：美国及欧盟失业率情况。
• 图6：内外棉价格走势。
• 图7：内外棉价差走势。
• 图8：2017年储备棉轮出底价走势。
• 图9：2007-2017年全球与中国棉花库存。
• 图10：2007-2017年国内棉花产量与种植面积。
• 图11：国内外长绒棉走势。
• 图12：内外棉价差与棉纱进口情况。
• 图13：2017年以来美元中间价走势。
• 图14：2015年以来各月百家大型零售企业零售额增速及服装类零售额增速。
• 图15：金银珠宝零售增速。
• 图16：化妆品零售额及其增速。
• 图17：2014-2016年我国新开业商业项目数量。
• 图18：2015年以来国内网上实物和服务零售额累计增速。
• 图19：实物网上零售额占社消零售总额比重。
• 图20：2015年以来我国社会消费品零售总额累计增速。
• 图21：天猫GMV增速。
• 图22：中国网络零售B2C市场交易份额。
• 图23：整合供应链上下游资源路径。
• 图24：2017年至今各行业涨跌幅。
• 图25：纺织服装行业公募基金持仓市值占比。
• 图26：纺织服装行业PE与PB估值。
• 图27：纺织制造行业PE与PB估值。
• 图28：品牌服饰行业PE与PB估值。
• 图29：行业间PE（TTM）对比。

行业趋势

• 品牌创新与年轻化：品牌调性与设计提升，吸引年轻消费者。
• 线下供应链效率提升：优化门店布局，提升终端销售效率。
• 线上盈利提升：优化电商运营，提升毛利率与净利率。
• 多渠道融合：线上线下融合，提升整体经营效率。
• 估值修复：行业估值处于低位，具备配置价值。

结论

纺织服装行业在2018年有望实现基本面企稳回暖，结构复苏持续。投资机会集中在中高端服饰与电商龙头，建议加强配置，把握个股机会。同时，行业估值低位、机构配置低、市场关注度不高，为投资提供了良好环境。