20180801-渤海证券-利率债周报_利润增速应会逐步回落_预期博弈仍将导致波动_19页_2mb

报告摘要

利率债周报总结

核心内容

本报告分析了2018年7月24日至7月30日期间国内和海外利率债市场的表现，以及宏观经济和政策环境对市场的影响。报告指出，虽然工业企业利润仍保持增长，但预计下半年将逐步回落，可能对经济增长带来压力，从而支持利率债收益率的下行。然而，政策调整可能缓解紧信用格局，使市场环境更有利于信用债而非利率债。此外，市场预期博弈导致利率债走势纠结，波动幅度可能加大。

主要观点

工业企业利润增长：1-6月全国规模以上工业企业利润总额同比增长17.2%，增速比1-5月加快0.7个百分点。主要由PPI上涨和盈利能力提升推动。
PPI回落预期：由于基数效应，PPI下半年可能出现明显回落，对利润增长的拉动作用减弱，预计下半年工业企业利润增速将下滑。
库存情况：6月末工业企业产成品存货增长8.3%，主要由于需求下滑导致库存去化速度偏慢。
政策调整：7月25日央行下调MPA结构性参数，支持地方法人金融机构信贷需求，可能缓解紧信用格局。
市场表现：
- 一级市场利率债净融资426.74亿元，较前周减少2407.33亿元。
- 二级市场国债与国开债收益率曲线明显增陡，利差走扩。
- 资金利率以下行为主，市场流动性充裕。
通胀情况：农产品价格持续回升，部分工业品价格上涨，但水泥和煤炭价格下跌。
外汇市场：美元指数下行，人民币相对美元持续贬值。
海外经济：美国二季度GDP年化季环比初值达4.1%，创4年新高，欧元区和法国经济数据亦有不同幅度的改善或回落。
海外债市：主要经济体国债收益率上行，中美利差收窄。
风险提示：贸易冲突超预期、经济下滑压力、资金面宽松或收紧。