20250901-东吴证券-华润燃气-01193.HK-2025年中期业绩公告点评_经营数据不及预期_DPS同增20_3页_672kb

华润燃气中报业绩不及预期

主要结论：
📌2025年上半年业绩表现低于分析师预期，归母净利润同比下降30.5%，营收下降4.4%。净利与营收均未完成正增长预期。

核心问题

🔷 明显下滑的零售气业务是业绩压力主因：

• 零售气量同比下降0.69%，零售气主业收入同比减少3.5%，导致分部溢利下滑。

🔷 其他业务亦面临不同压力：

• 接驳业务用户净减少，增速下滑，拖累共同溢利约25%。
• 综合服务业务受地产环境拖累，收入负增长显著。

🔷 燃气价格上升缓慢：

• 毛差虽同比微幅上升0.01元/方，但不足以弥补用户端用量下滑。

持续业务与成长方向

🟢 其他还需关注点：

• 综合能源业务保持增长势头，预期2025年仍有望两位数增长。
• 多元业务中接驳及综合能源被视作中长期的稳定增长点。

公司应对与展望

🔄 资本配置：

• 2025资本开支预计保持高位（40-45亿港元），同时大力推进分布式能源项目。
• 配息比率提升20%，达到30港仙，并计划回购股份，对股东构成积极参与信号。

🚨 盈利预测调整：

• 我们将2025-2027年归母净利润下修至3.7/4/4.3亿港元（较此前预测下调12.5%-13.4%），PE分别下修至12.4/11.6/10.8倍。

⚠️ 风险提示：

• 宏观经济放缓、地产周期、冬季供暖影响。