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报告摘要

行业观点总结

家庭与个人用品

核心内容

水羊股份（300740） 2021年半年报显示，公司实现营收21.19亿元，同比增长49.83%，归母净利润8893.87万元，同比增长164.48%，收入与利润双高增。
毛利率提升至53.13%，主要得益于产品结构优化和代理业务增长。
销售/管理/研发/财务费用率分别下降至40.66%、4.72%、1.45%、1.03%，净利率提升至4.18%。
线上收入达18.58亿元，其中淘系、自有及其他平台收入分别增长41.93%、143.82%、61.92%，淘外平台占比持续上升。
抖音、快手渠道GMV同比增长近10倍，御泥坊在7月位列国货品牌TOP5。
线下收入2.61亿元，同比增长超100%，占比提升至12.32%，屈臣氏渠道表现强劲。
自有品牌御泥坊收入同比增长40%+，毛利率提升近2个百分点至68%。推出升级版氨基酸泥浆面膜和功效性新品，品牌客单价提升。
新锐品牌小迷糊推出爆品战痘白泥，单品月销超40万瓶，带动品牌收入高增。
代理业务稳步增长，强生旗下城野医生377精华GMV同比增长80%+，Rogaine首次参与618，全渠道销售额破千万。

主要观点

公司在多渠道、多品牌战略下实现盈利持续修复，盈利能力显著提升。
线上线下双渠道发展良好，尤其是抖快渠道增长迅猛，线下占比稳步提升。
自有品牌和代理业务协同发展，提升整体利润率。

关键信息

2021-2023年预计归母净利润分别为2.20/3.68/5.94亿元，EPS分别为0.54/0.90/1.44元。
目标PE为32/19/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：品牌市场竞争加剧、新品牌孵化不达预期、盈利节奏不达预期。

技术硬件与设备

核心内容

大华股份（002236.SZ） 2021年半年度报告显示，公司实现营收135.05亿元，同比增长37.27%，归母净利润16.43亿元，同比增长20.03%。
净利润增速低于营收增速，主要受汇兑损失、投资损失和信用减值损失影响。
增量剔除影响后，利润与营收匹配，未来随着历史包袱出清，利润有望进一步改善。
毛利率提升至41.42%，Q2环比提升0.83个百分点，期间费用率下降5.93%。
境内外业务均快速增长，ToB业务成为增长引擎。
软件业务首次单独披露，收入5.51亿元，同比增长65.61%，占比提升至4.08%。
创新业务收入11.97亿元，同比增长94.25%，机器视觉、视讯协作及智慧家居等业务发展迅速。

主要观点

公司营收和利润均实现快速增长，业务结构优化明显。
软件业务占比提升，公司向“软化”转型。
ToB业务成为第二增长曲线，创新业务持续高增。

关键信息

预计2021-2023年营收分别为325.52/390.07/457.19亿元，归母净利润分别为43.72/53.44/66.40亿元。
EPS分别为1.46/1.78/2.22元，对应PE为14.89/12.18/9.80倍。
维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复、战略合作进展不及预期、数字化改造需求不足、海外市场拓展不及预期、创新业务发展不及预期、市场竞争加剧。

软件与服务

核心内容

卫宁健康（300253.SZ） 2021年半年度报告显示，公司实现营收10.24亿元，同比增长29.13%，归母净利润1.12亿元，同比增长49.57%。
二季度营收和净利润分别增长31.89%和54.73%，增长提速明显。
医疗卫生信息化业务收入8.96亿元，同比增长15.86%，其中软件销售及技术服务增长16.47%。
互联网医疗健康业务收入1.27亿元，同比增长605.18%，占比提升至12.43%。
WiNEX产品在70家医疗机构推进，新增中标20个千万元级项目。
卫宁互联网、纳里健康、运钥科技等子公司表现良好，但部分仍亏损。

主要观点

公司在传统和创新业务全面布局，业绩增长提速。
互联网医疗健康业务增长迅猛，成为新的增长点。
公司具备较强的技术实力和行业地位，未来成长空间广阔。

关键信息

预计2021-2023年营收分别为29.53/37.53/46.97亿元，归母净利润分别为6.48/8.39/10.77亿元。
EPS分别为0.30/0.39/0.50元，对应PE为45.12/34.82/27.14倍。
维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复、标准化考点建设推进不及预期、创新业务拓展不及预期、新产品推广进度不及预期。

宏观经济

核心内容

美国货币政策逐步转向，taper及加息趋势明显。
美国经济在疫情后恢复良好，但货币刺激导致的债务隐患加剧。
2022年可能成为“risk-off”之年，资产风格将向防御型转变。
国内利率债、权益市场及商品市场转势可能在2022年初。

主要观点

美国货币政策退出周期开启，市场风险偏好下降。
2022年可能成为市场调整年，大类资产风格变化明显。
国内市场可能迎来政策驱动的结构性机会。

关键信息

风险提示：货币政策超预期、经济复苏超预期。
预计2022年大类资产将呈现“risk-off”趋势。

重点报告总结

宝信软件（600845.SH）

公司是宝武集团下属企业，是国内工业软件龙头。
2021年营收增长亮眼，预计2021-2023年营收分别为120.57/151.86/188.69亿元，归母净利润分别为17.17/22.40/29.02亿元。
EPS分别为1.46/1.78/2.22元，对应PE为57.72/44.26/34.16倍。
给予“买入”评级。
风险提示：产能建设不及预期、海外市场拓展不及预期、核心技术推广不及预期。

立高食品（300973）

公司是冷冻烘焙龙头企业，产品丰富，渠道多样。
2021-2023年营收分别为50.89/70.60/89.94亿元，净利润分别为1.29/3.38/5.21亿元。
EPS分别为0.08/0.20/0.30元，对应PE为115/42/31倍。
给予“增持”评级。
风险提示：食品安全问题、门店扩张不及预期、经营效率不及预期、宏观经济影响、疫情反复。

华旺科技（688078.SH）

公司是装饰原纸龙头企业，技术领先，产能扩张。
2021-2023年营收分别为26.30/29.11/33.82亿元，归母净利润分别为4.04/4.53/5.47亿元。
EPS分别为1.42/1.59/1.92元，对应PE为13.4/11.9/9.9倍。
给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期、海外市场拓展不及预期。

绿盟科技（300369.SZ）

公司是国内领先的网络安全解决方案提供商，经营质量改善。
2021-2023年营收分别为26.51/34.11/42.34亿元，归母净利润分别为4.02/5.26/6.71亿元。
EPS分别为0.50/0.66/0.84元，对应PE为39.88/30.45/23.89倍。
给予“买入”评级。
风险提示：疫情反复、核心人员流失、渠道战略推进不及预期、海外市场拓展风险。

龙软科技（688078.SH）

公司是国内煤矿智能化龙头，提供工业软件及解决方案。
2021-2023年营收分别为2.80/3.90/5.26亿元，归母净利润分别为0.73/1.03/1.42亿元。
EPS分别为1.03/1.46/2.01元，对应PE为42.42/29.82/21.72倍。
给予“买入”评级。
风险提示：疫情反复、业务规模较小、行业景气度不及预期。

美畅股份（300861）

公司是金刚石线龙头企业，技术领先，成本优势明显。
2021-2023年营收分别为19.17/22.78/26.52亿元，归母净利润分别为7.79/9.26/10.85亿元。
EPS分别为1.95/2.32/2.71元，对应PE为40/34/29倍。
给予“买入”评级。
风险提示：限售股解禁、客户集中度高、产品应用领域单一、清洁能源规划下调。

安利股份（300218.SZ）

公司是聚氨酯复合材料龙头，产品广泛应用于运动、家居等领域。
2021-2023年营收分别为20.86/25.42/29.40亿元，归母净利润分别为1.56/2.22/2.90亿元。
EPS分别为0.72/1.02/1.34元，对应PE为30.5/21.5/16.4倍。
给予“增持”评级。
风险提示：汇率波动、原材料价格波动、产能投放不及预期。

重要新闻摘要

证监会主席易会满 表示将推动出台私募基金条例，规范私募基金发展。
农业农村部 发布政策，要求到“十四五”末农业固体废物资源化利用率显著提升。
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债券通“南向通” 有望于国庆前开通，初期投资范围主要为港元及人民币债券。
湖北省 将发放四轮电子消费券，推动消费增长。
美团因反垄断调查面临调整业务模式或被处罚的风险。

投资评级说明

投资评级	定义
买入	预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上
增持	预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
持有	预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
中性	预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
回避	预计未来6个月内，行业指数表现劣于市场指数10%以上
卖出	预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上