支援类器械行业研究：支援类器械，横跨介入医疗所有赛道，国产替代正当时-20210210-光大证券-46页_2mb

行业研究总结：支援类器械行业

核心内容

支援类器械是介入医疗的重要组成部分，用于帮助治疗类器械（如支架、药物球囊、瓣膜等）安全精准地到达病变部位进行治疗。其应用场景广泛，涵盖冠脉介入、神经介入、主动脉及外周介入、结构性心脏病和心脏电生理等多个细分领域。随着介入手术的渗透率不断提升，支援类器械市场前景广阔，预计2025年终端市场规模将突破500亿元。

主要观点

1. 技术壁垒高：支援类器械技术难度大，核心工艺包括支撑力、顺应性、跟踪性、操控性、触觉反馈和可视性等，外资企业占据主导地位，部分领域如神经介入的国产化率不足5%。
2. 国产替代空间大：尽管外资企业主导市场，但国产企业在技术研发和市场份额上正快速追赶，具备核心工艺壁垒和多场景布局的平台型公司有望成为行业龙头。
3. 政策推动行业变革：集采和DRGs/DIP政策对行业利润产生一定冲击，但支援类器械以价换量的逻辑更为显著，同时政策推动销售模式转变，有利于国产企业的发展。
4. 市场潜力巨大：2025年支援类器械终端市场规模有望突破500亿元，远超当前水平，且市场空间可能更大，因支援器械还可应用于骨科、肾脏内科和肿瘤科等其他领域。

关键信息

• 市场规模：预计2025年支援类器械终端市场规模将突破500亿元，其中冠脉介入占比最高。
• 销售模式：目前以经销为主，但未来直销比例可能上升，有利于提升利润。
• 集采影响：集采政策对价格有较大影响，但国产企业具备一定抗风险能力，且有望通过以价换量扩大市场份额。
• DRGs/DIP政策：该政策将促使医院提升手术效率，同时压缩支援器械利润空间，但也会推动行业整合，利好具备核心工艺的企业。

投资建议

• 推荐企业：康德莱医械（H）、惠泰医疗，因其在支援类器械领域具备平台型布局和核心工艺优势。
• 关注企业：心脉医疗，其在支架及输送系统一体化方案上具有特色。
• 非上市公司：博迈医疗和恒升医疗，具备一定技术优势和市场潜力。

风险分析

• 新品研发失败：技术难度高，研发风险较大。
• 集中采购降价：政策影响价格，可能压缩利润空间。
• 市场竞争加剧：随着国产替代加速，竞争将更加激烈。

重点公司盈利预测与估值

行业与沪深300指数对比

• 行业趋势：支援类器械行业增长有较强韧性，未来发展前景良好。
• 对比表现：行业增速高于沪深300指数，具备较高投资价值。

重点公司分析

• 康德莱医械：作为支援类器械的平台型企业，具备明显成本优势，产品线覆盖广泛。
• 惠泰医疗：在电生理和冠脉通路领域表现突出，正在加速拓展血管介入市场。
• 心脉医疗：深耕主动脉及外周介入领域，输送系统技术先进，具备一定市场竞争力。

总结

支援类器械行业具有广阔的应用场景和较高的技术壁垒，外资企业占据主导地位，但国产企业正通过技术突破和市场拓展加快替代进程。随着集采和DRGs/DIP政策的推进，行业将面临价格压力，但以价换量的逻辑显著，同时销售模式有望向直销转变，有利于提升利润。2025年终端市场规模预计突破500亿元，具备平台能力和核心工艺的企业将受益，投资前景广阔。