支援类器械：横跨介入医疗所有赛道，国产替代正当时_46页_3mb

行业研究：支援类器械行业分析

核心内容

支援类器械是介入医疗中的关键辅助工具，用于将治疗类器械（如支架、药物球囊、瓣膜等）安全、精准地送达病变部位。该行业应用场景广泛，涵盖冠脉介入、神经介入、主动脉及外周介入、结构性心脏病、心脏电生理等多个细分领域。随着介入手术渗透率的提升，支援类器械市场前景广阔，预计2025年终端市场规模将突破500亿元。

主要观点

• 技术壁垒高：支援类器械具备较高的技术门槛，核心工艺包括支撑力、顺应性、跟踪性、操控性、触觉反馈和可视性，目前主要由外资企业主导。
• 国产替代空间大：尽管外资企业在支援类器械市场占据主导地位，但国产企业正通过技术研发和产品创新加速替代进程，尤其在特氟龙管技术、导丝工艺等关键领域取得突破。
• 政策推动行业变革：集采和DRGs/DIP等政策对行业利润有短期冲击，但支援类器械因应用场景广、以价换量逻辑显著，具备较强韧性。政策的推进可能促使销售模式从经销转向直销，有利于具备临床服务能力的龙头企业。
• 投资逻辑：建议关注具备核心工艺壁垒和多场景布局的平台型公司，如康德莱医械、惠泰医疗、心脉医疗等，同时关注非上市公司如博迈医疗和恒升医疗。

关键信息

• 市场规模预测：2025年支援类器械终端市场规模预计突破500亿元，其中冠脉介入市场规模最大，达227.17亿元，其次是神经介入（191.47亿元）和心脏电生理（63.22亿元）。
• 市场格局：外资企业如泰尔茂、ASAHI、波士顿科学在支援类器械市场占据主导地位，尤其在微导管、导丝等高技术壁垒产品领域，国产化率低。
• 销售模式：目前以经销为主，但未来直销比例可能上升，有助于提升利润空间。
• 集采影响：集采导致价格大幅下降，但国产企业具备成本优势，有望通过以价换量扩大市场份额。

重点公司分析

康德莱医械（1501.HK）

• 市场地位：已布局支援类器械，具备成本优势，有望成为平台型公司。
• 财务表现：2016-2019年营收和归母净利润稳步增长，毛利率和净利率表现良好。
• 盈利预测：2021年EPS为1.11元，PE为29倍，投资评级为“买入”。

惠泰医疗（688617.SH）

• 市场地位：电生理和冠脉通路双轮驱动，加速扩张血管介入领域。
• 财务表现：2017-2020H1营收和归母净利润持续增长，研发费用率较高。
• 盈利预测：2021年EPS为3.54元，PE为60倍，投资评级为“买入”。

心脉医疗（688016.SH）

• 市场地位：专注于主动脉及外周介入，推出支架及输送系统一体化方案。
• 财务表现：2016-2020H1营收和归母净利润增长，研发支出和费用率较高。
• 投资建议：建议关注，但未给出评级。

非上市公司

• 博迈医疗：球囊扩张导管技术国内领先，已完成C轮融资。
• 恒升医疗：在PCI手术领域布局“球囊+支架+支援器械”全产品线，已完成A轮融资。

风险分析

• 新品研发失败：技术开发存在不确定性，可能影响市场拓展。
• 集采降价：价格下降可能压缩利润空间，影响企业盈利能力。
• 政策变化：医保政策的调整可能对行业格局产生深远影响。

结论

支援类器械行业前景广阔，2025年终端市场规模有望突破500亿元。随着国产替代进程的加速和政策环境的优化，具备核心工艺和技术壁垒的平台型公司有望在行业中占据重要地位。投资建议聚焦于康德莱医械和惠泰医疗，同时关注心脉医疗及非上市企业博迈医疗和恒升医疗的潜力。