20231025-天风证券-中际旭创-300308.SZ-AI带动高速光模块放量_三季度业绩超预期_4页_742kb

中际旭创（300308）季报点评摘要

业绩表现超预期
公司2023年前三季度营收7030亿元，同比增长24.1%；归母净利润1296亿元，同比增长520.1%；扣非归母净利润1244亿元，同比增长596.4%，业绩超市场预期。三季度单季营收3026亿元、净利润682亿元，同比增速分别达149%和8945%。

盈利能力持续提升

• 毛利率显著改善：前三季度毛利率31.75%，同比增长3.83个百分点，三季度单季达33.54%。
• 费用管控有效：期间费用同比减少3.06个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.14/-1.42/-1.46/-0.32个百分点。

技术与市场优势

• 产品升级：800G光模块出货占比增加，ASP从上半年的9427元提升至11349元；16T光模块和800G硅光模块已开发并测试；CPO和3D封装技术持续推进。
• 产能与份额：保持数通光模块细分市场领先地位，预计2023-2024年800G出货量显著增长。

管理层激励与未来规划

• 股权激励：授予800万股限制性股票，24-27年业绩考核目标覆盖营业收入（累计135/305/510/745亿元）和净利润（累计2650/5620/8930/12340亿元）。

投资评级

• 维持“买入”评级：上调23-25年净利润预测至1891/3909/5907亿元，对应PE分别为41倍、20倍、13倍，维持目标价未变。
• 估值：当前PE 41倍，PB 6.7倍。

风险提示

• 下游需求不及预期、全球疫情超预期、市场竞争风险、产品研发进度延迟。

财务指标主要变化（前三季度）

• 营收增速：2529.3%
• 净利润增速：3957.6%
• 毛利率：25.57% → 32.38%
• ROE：7.63% → 13.10%